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貴金屬：美國(guó)景氣指標(biāo)超預(yù)期修復(fù)金價(jià)回調(diào)，市場(chǎng)寬松預(yù)期支撐黃金漲勢(shì)。周內(nèi)美國(guó)4月Markit制造業(yè)PMI初值錄得50.4，4月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值錄得53.7，景氣指標(biāo)修復(fù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策偏緊預(yù)期持續(xù)升溫，聯(lián)邦基金期貨隱含加息上揚(yáng)對(duì)黃金漲勢(shì)形成壓制，金價(jià)出現(xiàn)回調(diào)；周內(nèi)公布的美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)宣稱全美經(jīng)濟(jì)活動(dòng)無(wú)重大變化的同時(shí)強(qiáng)調(diào)了美勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)趨于溫和的趨勢(shì)，疊加通脹放緩進(jìn)一步確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)聯(lián)儲(chǔ)停止加息仍有信心，周內(nèi)美元指數(shù)與美債收益率維持偏弱運(yùn)行，對(duì)金價(jià)形成較強(qiáng)支撐，但褐皮書(shū)同時(shí)強(qiáng)調(diào)能源、物流、原材料價(jià)格仍具韌性，雖然加息上限的逐步確認(rèn)，疊加黃金預(yù)期交易屬性，整體看交易未來(lái)寬松預(yù)期的主線邏輯不變，但仍需對(duì)實(shí)際寬松信號(hào)出現(xiàn)前金價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，關(guān)注下周公布的美國(guó)GDP以及PCE數(shù)據(jù)表現(xiàn)。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期充分交易銅價(jià)漲勢(shì)暫緩，關(guān)注5月消費(fèi)旺季啟動(dòng)情況。①宏觀：聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期交易暫緩美元止跌，銅價(jià)缺乏進(jìn)一步上漲驅(qū)動(dòng)，價(jià)格高位小幅回落；②庫(kù)存：本周全球銅庫(kù)存為42.5萬(wàn)噸，較上周減少0.19萬(wàn)噸。③供給：本周洛陽(yáng)鉬業(yè)發(fā)布公告稱，公司已與剛果(金)國(guó)家礦業(yè)公司就TFM權(quán)益金問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，2022年因權(quán)益金問(wèn)題導(dǎo)致的庫(kù)存有望于協(xié)議簽署后釋放。此外，TFM新建銅鈷礦混合礦項(xiàng)目計(jì)劃2023年建成投產(chǎn)，未來(lái)達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增銅年均產(chǎn)量約20萬(wàn)噸，新增鈷年均產(chǎn)量約1.7萬(wàn)噸，下半年銅礦供給進(jìn)一步寬松。④需求端：本周SMM精銅桿企業(yè)開(kāi)工率為63.79%，精銅桿周度開(kāi)工率連續(xù)五周下降。高銅價(jià)下精銅下游備貨意愿較弱，此外，本周精廢差2370元/噸左右，再生銅對(duì)比精銅成本優(yōu)勢(shì)依舊明顯。價(jià)格方面，高銅價(jià)持續(xù)抑制需求，洛陽(yáng)鉬業(yè)權(quán)益金問(wèn)題落地供給端釋放有望加速。前期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期交易較為充分，銅價(jià)短期面臨高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，不改長(zhǎng)期看漲趨勢(shì)。（2）鋁：云南鋁復(fù)產(chǎn)擔(dān)憂情緒升溫，鋁價(jià)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。①庫(kù)存：本周全球鋁庫(kù)存為146.1萬(wàn)噸，較上周去庫(kù)3.0萬(wàn)噸；②成本：國(guó)內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）16,471元/噸（-10元/噸）；③供給端：云南地區(qū)干旱水電持續(xù)不足，省內(nèi)第三輪降負(fù)荷下其他產(chǎn)業(yè)如鉛鋅、化肥、鋼鐵等相對(duì)低能耗行業(yè)也已被要求壓負(fù)荷生產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)電解鋁后續(xù)復(fù)產(chǎn)速度愈加擔(dān)憂；④需求：據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率65.3%，環(huán)比持平，同比去年下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)。鋁價(jià)走高下游觀望情緒再起，需求增速放緩。鋁材出口繼續(xù)回落，價(jià)格方面，本周價(jià)格主要受鋁錠社會(huì)庫(kù)存持續(xù)大幅下降以及云南電力不足導(dǎo)致的后期復(fù)產(chǎn)預(yù)期下調(diào)影響上漲。出口疲軟及本周LME電解鋁庫(kù)存大幅攀升仍構(gòu)成當(dāng)前鋁價(jià)拖累，預(yù)計(jì)4月在云南供給擔(dān)憂升溫情緒下鋁價(jià)仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：成本倒掛鋰鹽廠持續(xù)減產(chǎn)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，電車銷量回暖和中游鋰鹽庫(kù)存低位恐漲心態(tài)下詢單量明顯好轉(zhuǎn)，鋰價(jià)有望企穩(wěn)。①成本：周內(nèi)鋰輝石價(jià)格下跌1.4%至3500美元/噸（CFR，不含稅），對(duì)應(yīng)鋰輝石鋰鹽成本支撐價(jià)24.3萬(wàn)元/噸（含稅）；②供給：根據(jù)百川盈孚，本周碳酸鋰產(chǎn)量5214噸，環(huán)降3.28%，累庫(kù)164噸至5.29萬(wàn)噸，開(kāi)工率47%；氫氧化鋰產(chǎn)量4882噸，環(huán)降0.91%，累庫(kù)825噸至3.03萬(wàn)噸，開(kāi)工率49.48%。當(dāng)前鋰鹽價(jià)格已跌破成本線；③需求：今年以來(lái)累計(jì)零售154.6萬(wàn)輛，同增30%。銷量上看車展和政策促進(jìn)效果顯著，滲透率上來(lái)看國(guó)六B車型去庫(kù)影響減弱。（2）鎳：國(guó)內(nèi)供給收緊鎳鐵小幅探漲，需求疲軟下價(jià)格偏弱運(yùn)行。①供給：國(guó)內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)利潤(rùn)被壓縮，供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期仍存，疊加一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回暖，周內(nèi)鎳鐵小幅探漲；但同時(shí)印尼鎳中間品產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，潛在中間品產(chǎn)量增長(zhǎng)導(dǎo)致轉(zhuǎn)回生產(chǎn)鎳鐵潛在產(chǎn)能同步增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看鎳元素過(guò)剩局面不改，對(duì)鎳價(jià)仍存在壓制；②需求：周內(nèi)終端需求邊際改善預(yù)期明顯升溫，不銹鋼下游需求回暖對(duì)鎳價(jià)形成短期支撐，推動(dòng)周內(nèi)鎳價(jià)沖高；短期新投鎳中間品產(chǎn)能還未出貨疊加低庫(kù)存利好鎳價(jià)，在不銹鋼市場(chǎng)需求支撐下預(yù)計(jì)維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等