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事件概述
　　(1)公司公告2022年報(bào)：22全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.51億元，同比增長(zhǎng)1.15%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)11.89%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.83億元，同比下降20.74%。
　　(2)公司公告2023年一季報(bào)：23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.08億元，同比增長(zhǎng)54.98%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比增長(zhǎng)30.56%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.23億元，同比增長(zhǎng)84.35%。
　　分析判斷: 
　　業(yè)績(jī)恢復(fù)高速增長(zhǎng)，自主產(chǎn)品貢獻(xiàn)核心業(yè)績(jī)?cè)隽?br>　　公司22年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.51億元，同比增長(zhǎng)1.15%，其中單季度來看，22Q4和23Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69億元和2.08億元，分別同比增長(zhǎng)38.69%和54.98%，經(jīng)歷多個(gè)季度的調(diào)整逐漸恢復(fù)到高速增長(zhǎng)中。分業(yè)務(wù)來看，自主選擇產(chǎn)品22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)95.57%，其中多肽類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.91億元，同比增長(zhǎng)126.27%、化學(xué)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.60億元，同比增長(zhǎng)58.96%，自主產(chǎn)品貢獻(xiàn)核心業(yè)績(jī)?cè)隽?；定制類產(chǎn)品及服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.92億元，同比下降23.27%，我們認(rèn)為主要受定制類產(chǎn)品延期確認(rèn)等因素影響。展望未來，公司以多肽藥物為主、兼顧小分子化學(xué)的發(fā)展策略，其中尤其是多肽類產(chǎn)品和制劑產(chǎn)品有望在未來幾年持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，整體驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　深耕多肽類等自主選擇產(chǎn)品，對(duì)未來3~5年業(yè)績(jī)形成支撐
　　公司22年研發(fā)投入為0.98億元，同比增長(zhǎng)42.19%，另外23Q1研發(fā)投入為0.20億元，同比增長(zhǎng)59.20%，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入、儲(chǔ)備自主選擇產(chǎn)品。截止22年底，公司在研產(chǎn)品24項(xiàng)，已形成多種高端仿制藥原料藥及制劑的產(chǎn)品研發(fā)布局，涵蓋利拉魯肽、司美格魯肽、苯甲酸阿格列汀、比伐蘆定、依替巴肽、醋酸蘭瑞肽、醋酸奧曲肽、氟維司群、胸腺法新、磷酸奧司他韋等，同時(shí)也積極性布局GLP-1多肽創(chuàng)新藥。多肽產(chǎn)品原料藥上，醋酸奧曲肽、胸腺法新、依替巴肽、比伐蘆定、醋酸西曲瑞克、司美格魯肽和利拉魯肽原料藥已經(jīng)在CDE登記，以及醋酸蘭瑞肽、醋酸奧曲肽、比伐蘆定、依替巴肽、利拉魯肽、醋酸西曲瑞克和司美格魯肽原料藥已取得美國(guó)DMF編號(hào)并已通過完整性審核，展望未來伴隨終端仿制藥制劑上市銷售，將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。在制劑方面，公司自主開發(fā)的注射用胸腺法新、苯甲酸阿格列汀片、依替巴肽注射液、磷酸奧司他韋膠囊均已取得注冊(cè)批件，注射用比伐蘆定、奧美沙坦酯氨氯地平片、氨氯地平阿托伐他汀鈣片（合作項(xiàng)目）正在國(guó)家藥監(jiān)局審評(píng)審批，制劑產(chǎn)品獲批上市也將逐漸為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｕ雇磥?，伴隨上游多肽類仿制藥制劑逐漸上市及放量，和公司自有制劑產(chǎn)品的上市放量，我們判斷自主選擇產(chǎn)品將對(duì)未來3~5年業(yè)績(jī)形成支撐。
　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議
　　考慮到公司CDMO業(yè)務(wù)低于預(yù)期，調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè)，即23-25年?duì)I收從12.58/NA/NA億元調(diào)整為8.63/11.36/14.61億元，EPS從1.38/NA/NA億元調(diào)整為0.79/1.05/1.33元，對(duì)應(yīng)2023年04月21日32.1元/股收盤價(jià)，PE分別為40.66/30.71/24.19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期及失敗的風(fēng)險(xiǎn)。