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2022年業(yè)績(jī)短期承壓，23年Q1業(yè)績(jī)快速恢復(fù)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.19億元，同比增長(zhǎng)0.70%；歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同比增長(zhǎng)6.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比增長(zhǎng)13.39%，符合市場(chǎng)預(yù)期。單季度來(lái)看，22年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.20億元，同比下滑18.44%、歸母凈利潤(rùn)5579萬(wàn)元，同比下滑28.98%、扣非歸母凈利潤(rùn)6234萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.48%），主要系Q4受疫情影響及海外市場(chǎng)有所波動(dòng)所致。
　　 23年Q1經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)正常，利潤(rùn)端表現(xiàn)良好。23年Q1業(yè)務(wù)恢復(fù)情況良好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.87億元（yoy-20.82%）、歸母凈利潤(rùn)8512萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)8196萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.22%。收入端下滑主要系子公司康德萊醫(yī)械脫表所致，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)已基本恢復(fù)正常，海外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將逐步得到恢復(fù)。
　　產(chǎn)品升級(jí)迭代疊加新品逐步推出，毛利率有望進(jìn)一步提升。公司22年實(shí)現(xiàn)毛利率33.68%，同比下降4.7pct，23年Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率34.40%，相較于22年提升0.72pct。22年公司對(duì)活檢針、沖洗針、牙科針、安全留置針、采血針等產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)迭代，安全采血針、全自動(dòng)活檢針等產(chǎn)品已完成臨床試驗(yàn)并提交注冊(cè)，一次性使用可見(jiàn)回血型采血針、一次性使用注射筆用針頭已獲得注冊(cè)證；此外，公司專(zhuān)科類(lèi)、醫(yī)美類(lèi)產(chǎn)品線(xiàn)將進(jìn)一步豐富。產(chǎn)品逐步升級(jí)迭代及新品上市有望推動(dòng)公司毛利率進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年業(yè)績(jī)分別為0.96元/股、1.16元/股、1.32元/股，對(duì)應(yīng)PE15.00x/12.45x/10.93x。我們維持對(duì)合理價(jià)值22元/股（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為23倍）的觀(guān)點(diǎn)不變，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。集采等政策風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)模式發(fā)展受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。