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策略推薦:波動率如期回升，抄底近月認購
　　股指方面，盡管短期市場回撤，但恐慌情緒暫未出現(xiàn)。觀察股指期貨持倉數(shù)據(jù)，大部分期貨持倉并未大幅上行，顯示未出現(xiàn)大規(guī)模對沖跡象，同時期權(quán)抄底情緒強烈，IV上行以及成交額PCR/成交量PCR升至1.5附近均可印證這一點，因此情緒崩盤的可能性極低。同時我們認為，五一之前無上行彈性，預計仍有負面因素擾動。首先，結(jié)合近十年經(jīng)驗，一季報披露之前市場偏弱居多，因稍晚披露業(yè)績的企業(yè)踩雷可能性更大，故資金會傾向保守，其次，港幣貶值壓力令離岸流動性收縮，存在港股拖累A股的可能性。因此操作層面，仍建議關(guān)注相對安全的紅利指數(shù)。
　　期權(quán)方面，上周標的表現(xiàn)先強后弱，上證50指數(shù)周度表現(xiàn)相對優(yōu)異，創(chuàng)業(yè)板ETF和中證1000下跌幅度較大。上周五，市場大幅調(diào)整，多數(shù)品種成交額突破近半年來90%分位數(shù)。此處以IO、MO以及滬市500ETF分析大跌市場下，期權(quán)市場的交易邏輯：1）從成交月份來看，是IO和MO當月合約成交比例仍然超50%，末日輪博弈期權(quán)激活；2）從成交檔位來看，各個品種在本輪成交價位基本集中在平值附近兩檔，交易深虛期權(quán)較少；3）從成交類型來看，市場積極交易認沽，而次月認沽合約持倉量變動較小，推測市場炒作短期認沽期權(quán)，同時拉高偏度指數(shù)，而非反映市場對后市悲觀看法；4）成交時段來看，21日高頻數(shù)據(jù)顯示，在下午14：00過后，大量資金入場抄底遠月淺虛看漲。
　　波動率如期回升，周內(nèi)多數(shù)品種走出向上修復趨勢。在降波趨勢中，上證50ETF期權(quán)波動率始終高于滬深300ETF期權(quán)，而在升波環(huán)境下依舊率先反彈，上證50ETF期權(quán)波動率韌性凸顯。而MO期權(quán)上周整體表現(xiàn)弱勢，疊加末日輪博弈，在此輪修復中斜率較高。目前部分品種波動率期限結(jié)構(gòu)開始呈現(xiàn)，近月高遠月低，預計短期內(nèi)仍有波動率向下風險，期權(quán)賣方可適當布局，而期權(quán)可買方逢高止盈。
　　風險因子：1）一季報業(yè)績暴雷