>> 國盛證券-凱因科技(688687)受外部環(huán)境影響業(yè)績承壓，核心品種強勁增長快速放量-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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公司發(fā)布2022年報&2023一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.60億元，同比+1.36%；歸母凈利潤0.83億元，同比-22.26%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比-23.65%。
單獨看2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.23億元，同比-26.17%；歸母凈利潤0.15億元，同比-49.06%；扣非歸母凈利潤-0.05億元，同比-143.44%。
2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元，同比+12.34%；歸母凈利潤0.21億元，同比-15.10%；扣非歸母凈利潤0.21億元，同比+52.88%。
受外部環(huán)境影響，公司Q4和Q1收入承壓，但經(jīng)營趨勢向好，核心產(chǎn)品強勁增長快速放量。公司前三季度經(jīng)營趨勢逐季較好，Q4收入利潤均出現(xiàn)下滑，一方面21年Q4基數(shù)較高，另一方面外部環(huán)境出現(xiàn)反復，使得公司藥品流通和醫(yī)院患者就診再次受阻。Q1同樣由于外部環(huán)境和春節(jié)的影響，收入同比增長但環(huán)比有所下滑。分領(lǐng)域來看，2022年抗病毒領(lǐng)域收入8.96億元（同比+7.7%），抗肺纖維化領(lǐng)域收入0.84億元（同比+89.53%），抗炎領(lǐng)域收入1.59億元，同比（-31.66%）。分產(chǎn)品來看，2022全年金舒喜收入同比略有增長，凱因益生略有下滑，凱立唯強勁增長，吡非尼酮（肺纖維化產(chǎn)品）快速放量。
利潤端主要是研發(fā)投入力度持續(xù)加大，凈利潤率水平有所降低。公司2022年銷售費用率61.72%，相較2021年的61.95%下降0.23pp，穩(wěn)中有降；管理費用率11.83%，相較2021年的11.67%增加0.16pp；研發(fā)費用率9.85%，相較2021年的6.76%增加3.06pp，費用化研發(fā)投入同比增加47.56%。公司各項財務指標正常。
創(chuàng)新驅(qū)動公司未來長期成長。公司研發(fā)投入1.53億元，占當年營業(yè)收入的比例為13.23%。2022年提交3項IND申報，取得2項臨床批準通知書，1項一致性評價補充申請申報，1項NDA申報。2022年共申請發(fā)明專利18項，獲得發(fā)明專利6項。當前重點聚焦以創(chuàng)新藥為核心的乙肝功能性治愈藥物組合研發(fā)，同時布局免疫性疾病領(lǐng)域提高預防保護率與臨床治愈率的創(chuàng)新藥物管線。
盈利預測與投資評級。公司丙肝創(chuàng)新藥凱力唯經(jīng)過國家醫(yī)保談判續(xù)約，凱力唯報銷適應癥由基因非1b型擴展為“基因1、2、3、6型”，覆蓋國內(nèi)主要基因型，醫(yī)保適應癥的擴大為該產(chǎn)品提升市場占有率創(chuàng)造了戰(zhàn)略性的準入條件。存量產(chǎn)品金舒喜憑借劑型優(yōu)勢及自費屬性，可能在進一步渠道拓展中沖擊10億級別銷售額；PEG長效干擾素乙肝Ⅲ期臨床已經(jīng)完成入組，預計2024-2025年上市后將為公司收入帶來增量；其他多種存量產(chǎn)品為公司業(yè)績提供穩(wěn)定支撐。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.3億元、1.9億元、2.7億元，同比增速分別為55.7%、45.3%、45.1%，對應PE分別為40X/28X/19X，維持“買入”評級。
風險提示：銷售不及預期風險；新藥研發(fā)不及預期風險；行業(yè)政策風險等。
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