>> 太平洋證券-卓然股份(688121)年報業(yè)績符合預(yù)期，新簽訂單高速增長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文娟,劉國清 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.36億元，同比下降24.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比下降43.01%。業(yè)績與此前業(yè)績快報基本一致，符合預(yù)期。
驗收節(jié)奏致使22年收入下降，在手訂單充?？春?3年收入高增長。22年公司收入利潤的下降系在手大訂單交付延后，22年公司的在手訂單多為設(shè)備類、采用終驗法確認(rèn)收入，22下半年因客觀因素影響、個別大項目的施工進(jìn)度延后，未能在年末完成交付，最終影響了22年的收入確認(rèn)。根據(jù)公告，22年末公司在執(zhí)行的重大銷售合同金額合計37.78億元，加上近期公告的振華石油69.36億元訂單，公司的在手訂單已達(dá)107.14億元以上，訂單充裕，因此我們預(yù)計23年公司收入將恢復(fù)景氣增長。同時，振華石油的訂單為EPC總承包合同，將采用完工百分比法進(jìn)行驗收，這預(yù)計將減少公司確認(rèn)收入的季度間波動。
在建工程顯著增長，擴(kuò)充產(chǎn)能把握行業(yè)景氣周期。根據(jù)年報，截止2022/12/31公司在建工程12.7億元，比2021/12/31的3.52億元顯著增長，新增的在建工程主要為“岱山石化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園一期”，去年底對應(yīng)在建工程余額11億元。岱山項目于21年正式簽約，達(dá)產(chǎn)后將顯著提升公司集成化交付能力。國內(nèi)乙烯行業(yè)總量不足與結(jié)構(gòu)性短缺并存，煉轉(zhuǎn)化、向低碳新工藝升級的產(chǎn)業(yè)趨勢明朗，公司采用化工裝備+工藝技術(shù)雙輪驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，同時擴(kuò)充產(chǎn)能以把握機(jī)遇。
與林德簽署合作備忘錄，共同推廣EDHOXTM技術(shù)。公司公告與林德簽署《關(guān)于EDHOXTM技術(shù)落地中國及全球合作之戰(zhàn)略伙伴合作備忘錄》，雙方將憑借各自優(yōu)勢，以設(shè)計制造一體化模式向國內(nèi)外客戶進(jìn)行EDHOXTM技術(shù)的聯(lián)合推廣。EDHOXTM技術(shù)為乙烷氧化脫氫制乙烯技術(shù)，是林德針對傳統(tǒng)乙烯生產(chǎn)帶來的能源問題而研發(fā)的新技術(shù)，與傳統(tǒng)乙烷蒸汽裂解技術(shù)相比，能耗低；碳排放低；能一次性滿足同時需要乙烯和醋酸作為原料的工藝流程需求，如生產(chǎn)EVA、醋酸乙酯等，優(yōu)勢明顯，潛在空間大。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023年-2025年公司營業(yè)收入分別為61.65億元、85.94億元、120.32億元，歸母凈利潤分別為4.91億元、7.08億元和9.71億元，對應(yīng)EPS分別為2.42元、3.49元和4.79元。維持“買入”評級，6個月目標(biāo)價48.86元，相當(dāng)于2024年14倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：煉化投資周期波動，盈利能力下降等。
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