>> 光大證券-瑞聯(lián)新材(688550)2022年年度報告及2023年一季報點評：下游需求疲弱業(yè)績承壓，擬發(fā)10億元可轉(zhuǎn)債大幅擴建OLED材料產(chǎn)能-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪 |
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此報告為加密報告 |
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事件1：公司發(fā)布2022年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收14.80億元，同比下降2.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元，同比增長2.82%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.25億元，同比增長4.92%。22年Q4公司實現(xiàn)營收2.91億元，同比減少25.72%，環(huán)比減少0.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比減少47.69%，環(huán)比減少22.19%。
事件2：公司發(fā)布2023年一季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收2.74億元，同比減少35.53%，環(huán)比減少6.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元，同比減少82.38%，環(huán)比減少62.36%。
點評：
22年業(yè)績實現(xiàn)微增，受顯示面板需求下滑影響23年Q1業(yè)績短期承壓。22年公司主營業(yè)務(wù)顯示材料板塊總體業(yè)績?nèi)月杂性鲩L，顯示材料銷量為255.76噸，同比-7.6%，共實現(xiàn)銷售收入12.5億元，同比+3.97%，毛利率為36%，同比+6pct。受顯示面板行業(yè)景氣下行影響，公司顯示材料下游需求下滑，但由于產(chǎn)業(yè)鏈整體的傳遞時滯性，該板塊在22年上半年仍保持高速增長態(tài)勢，下半年呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。OLED業(yè)務(wù)方面，22年其占總營收的比例接近40%，占比同比提升了8pct，除原有主力產(chǎn)品繼續(xù)穩(wěn)步增量供應(yīng)外，千萬級以上收入的產(chǎn)品數(shù)量大幅增長，同時新品數(shù)量仍保持較高增速，板塊整體毛利有明顯提升。與此同時，公司是目前國內(nèi)唯一能夠規(guī)?；慨a(chǎn)全系列氘代發(fā)光材料（紅綠藍）的企業(yè)，22年氘代發(fā)光材料銷售額占OLED材料銷售額的27%。23年Q1下游需求仍未恢復(fù)，雖然經(jīng)營情況逐月改善，但公司同比營收仍下降了35.53%，另外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，23年Q1研發(fā)投入高達0.28億元，同比增長11.54%。
22年醫(yī)藥CDMO板塊收入雖有下滑，但公司堅持長期發(fā)展戰(zhàn)略不動搖。22年公司醫(yī)藥CDMO板塊實現(xiàn)銷售收入1.82億元，同比-35.21%。22年公司醫(yī)藥中間體共實現(xiàn)銷量36.91噸，同比-42.86%，這主要由于下游客戶選擇優(yōu)先消化庫存而下調(diào)了公司主力產(chǎn)品的采購預(yù)期，新產(chǎn)品的采購需求也因此受到影響。另外，由于商務(wù)交流不便，公司醫(yī)藥市場開拓受限，加之部分醫(yī)藥管線對應(yīng)終端藥物的研發(fā)、臨床或上市進度被迫暫停、延后。但是，醫(yī)藥業(yè)務(wù)一直以來是公司的長期重要的發(fā)展戰(zhàn)略，公司持續(xù)從人才引進、研發(fā)投入等方面優(yōu)化該板塊的資源配置，不斷豐富產(chǎn)品種類和結(jié)構(gòu)，在產(chǎn)品管線層面，截至2022年底公司共有醫(yī)藥管線140個，相較于2021年底凈增加40個，其中終端藥物為創(chuàng)新藥的項目103個，仿制藥項目32個，未知5個。2022年下半年，瑞聯(lián)制藥原料藥項目一期車間已建成，已導(dǎo)入數(shù)個原料藥產(chǎn)品進行試生產(chǎn)，瑞聯(lián)制藥已取得《藥品生產(chǎn)許可證》，部分原料藥產(chǎn)品的工藝驗證已完成，正在進行穩(wěn)定性考察，部分產(chǎn)品正在進行工藝驗證，部分產(chǎn)品處于中試放大階段。預(yù)計2024年將有部分產(chǎn)品通過GMP符合性檢查。
電子化學(xué)品及其他新材料業(yè)績穩(wěn)增，高端光刻膠材料為重點布局方向。電子化學(xué)品及其他新材料方面，22年公司實現(xiàn)銷售收入4500萬元，同比+6.99%，公司電子化學(xué)品及其他產(chǎn)品共實現(xiàn)銷量17.91噸，同比-27.20%。近年來該板塊新品數(shù)量和形成銷售的產(chǎn)品數(shù)量均快速增加，為未來的業(yè)績增長奠定了重要基礎(chǔ)。公司圍繞電子信息產(chǎn)業(yè)，以半導(dǎo)體光刻膠單體和顯示用高端光刻膠為主要方向，主要面向日本和歐美市場，加大對電子化學(xué)品及其他新材料的研發(fā)投入和市場開拓，已開發(fā)出半導(dǎo)體光刻膠單體、PI單體和TFT平坦層光刻膠等多款產(chǎn)品，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 擬發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)債助力產(chǎn)能增長，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。22年，公司各募投項目產(chǎn)能逐步釋放，OLED及其他功能材料生產(chǎn)項目部分車間陸續(xù)投入使用，資源無害化項目、瑞聯(lián)制藥原料藥項目一期車間開始試運行，蒲城海泰新能源材料自動化生產(chǎn)項目已交付。在建產(chǎn)能方面，截至22年年底，蒲城海泰共有在建產(chǎn)能1220.1噸，預(yù)計不晚于23年三季度完工；瑞聯(lián)制藥共有在建產(chǎn)能65.4噸，一期預(yù)計于23年上半年完工。與此同時，23年3月，公司發(fā)布23年可轉(zhuǎn)債募投預(yù)案，擬募集資金總額不超過10億元（含），扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將投入OLED升華前材料及高端精細化學(xué)品產(chǎn)業(yè)基地項目和補充流動資金，前者的投資總額為8億元，擬使用募集資金8億元。隨著新增產(chǎn)能的逐步放量，公司業(yè)績有望持續(xù)向好。
盈利預(yù)測、估值和評級：22年公司業(yè)績實現(xiàn)微增，但下半年由于面板行業(yè)景氣下行業(yè)績有所下滑，全年業(yè)績略低于此前預(yù)期。考慮到面板行業(yè)需求仍在逐步恢復(fù)的過程中，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測，新增25年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年的歸母凈利潤分別為2.56（下調(diào)23.8%）/3.09（下調(diào)24.8%）/3.80億元。我們看好公司在OLED材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和醫(yī)藥領(lǐng)域的成長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，醫(yī)藥中間體價格波動，項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
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