>> 國信證券-聚和材料(688503)2022年報及2023年一季報點評：正銀龍頭銷量持續(xù)提升，一季度原料價格波動擾動盈利能力-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
1424KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2022年實現(xiàn)凈利潤3.91億元，同比+59%；2023Q1實現(xiàn)凈利潤1.24億元，同比+20%。公司2022年實現(xiàn)營收65.04億元，同比+28%，對應(yīng)Q4實現(xiàn)營收16.25億元，同比+16%，環(huán)比+9%；公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3.91億元，同比+59%，對應(yīng)Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.89億元，同比+34%，環(huán)比+2%。
公司2022年毛利率為11.55%，同比+1.07pct；對應(yīng)Q4毛利率為12.40%，同比+2.74pct，環(huán)比+1.49pct。公司2023Q1營收17.84億元，同比+5%，環(huán)比+10%；歸母凈利潤1.24億元，同比+20%，環(huán)比+40%。公司2023Q1毛利率為8.72%，同比-2.41pct，環(huán)比-3.68pct。
公司銀漿銷量穩(wěn)步提升，全球龍頭地位穩(wěn)固。公司2022年成為全球首家正面銀漿銷量超1000噸的企業(yè)，2022年正銀銷量1374噸，同比+46%；其中Q4銀漿銷量360噸以上，環(huán)比+12%以上。公司2023Q1銀漿銷量約380噸，環(huán)比+4%左右。展望2023年，伴隨公司N型產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)以及客戶開拓，公司銀漿銷量有望突破1900噸，同比增長超38%。
公司2022年盈利能力相對穩(wěn)定，短期受原料價格影響略有波動。公司2022年正面銀漿噸凈利約為28.5萬元，同比+2.4萬元；噸扣非凈利約為26萬元，同比基本持平；其中Q4正面銀漿噸凈利約為24.2萬元，環(huán)比-4.0萬元左右；噸扣非凈利約為24.2萬元，環(huán)比+3.4萬元。2023Q1公司噸凈利約為32-33萬元；噸扣非凈利約為17萬元左右，環(huán)比略降，主要系銀點價格波動等因素影響。展望2023年后續(xù)季度，伴隨公司Topcon銀漿等高盈利產(chǎn)品占比持續(xù)提升，公司盈利能力有望修復(fù)至較高水平。
公司非光伏業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。公司電子漿料經(jīng)過3年多的技術(shù)沉淀，已形成8大系列、70余個SKU，產(chǎn)品覆蓋射頻、片式元器件、電致變色玻璃、LTCC等多個市場，多項技術(shù)實現(xiàn)了同行業(yè)技術(shù)突破。膠粘劑圍繞光伏、動力儲能和消費電子等核心市場需求，開發(fā)了包括導(dǎo)熱、結(jié)構(gòu)、灌封、功能粘接等多個功能系列產(chǎn)品，其中多個主打產(chǎn)品已通過核心客戶驗證，獲得穩(wěn)定訂單需求。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品認(rèn)可度提升緩慢。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。基于原料價格波動對盈利能力的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為
5.54/7.41/9.78億元（原預(yù)測2023-2024年凈利潤為5.78/7.94億元），同比+42/+34/+32%，EPS分別為4.95/6.62/8.74元，當(dāng)前PE為23/17/13倍，維持“增持”評級
|
|
