>> 國盛證券-上海建工(600170)龍頭逆境反轉，新一年再起征程-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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2022年經(jīng)營承壓，2023年有望步入正軌。公司公告2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2860.4億元，同比增長1.8%，歸母凈利潤13.6億元，同比下滑64.0%，扣非業(yè)績8.8億元，同比下滑68.4%。業(yè)績下滑幅度較大主要因:1）去年受不可抗因素影響，公司在上海地區(qū)施工進度受阻，部分成本上升幅度較大。
2）房地產(chǎn)業(yè)務結算毛利率下降，部分項目計提減值損失。3）去年資本市場波動，導致持有金融資產(chǎn)公允價值變動損失較大。預計2023年公司整體經(jīng)營有望步入正軌，盈利有望顯著修復。分季度來看，2022年Q1-Q4營業(yè)收入分別為530/462/856/1013億元，同比變動-16.3%/-35.8%/+16.7%/+39.7%，歸母凈利潤分別為-1.8/-7.8/11.4/11.8億元，下半年公司經(jīng)營實現(xiàn)大幅反彈。分業(yè)務來看，公司建筑施工/設計咨詢/建材工業(yè)/房地產(chǎn)開發(fā)/城市建設投資分別實現(xiàn)收入2469.9/53.1/134.9/132.9/17.1億元，同比變動+3.7%/+1.4%/-19%/-4.1%/+31.8%，實現(xiàn)毛利潤分別變動-5.3%/+2.9%/+13.9%/-26%/+17.3%。
盈利能力有所下降，現(xiàn)金流表現(xiàn)較優(yōu)。公司2022年綜合毛利率為9.04%，YoY-0.38個pct，主要因不可抗因素導致施工成本上升及地產(chǎn)結轉毛利率下行。期間費用率7.25%，YoY+0.04個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別YoY變動-0.02/-0.05/+0.04/+0.07個pct。金融資產(chǎn)公允價值變動凈收益為-8.8億元（上年同期為+3.9億元）。資產(chǎn)（含信用）減值損失24.5億元，同比減少1.5億元。歸母凈利率為0.47%，YoY-0.87個pct，主要受毛利率及公允價值變動損益影響。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為89.6億元，同比減少14.1億元，但考慮到去年特殊的經(jīng)營環(huán)境，現(xiàn)金流表現(xiàn)依然十分優(yōu)秀。
2023年Q1新簽訂單平穩(wěn)開局。公司公告2023年Q1新簽訂單1008.2億元，同比增長0.2%，占公司董事會確定的2023年度新簽合同目標總額的20.17%。其中建筑施工/設計咨詢/建材工業(yè)/房產(chǎn)開發(fā)分別新簽855.1/24.6/77.1/8.3億元，同比變化+1%/-28.7%/+1.3%/-64.9%。2023年公司一季度新簽訂單平穩(wěn)開局，考慮到后續(xù)基數(shù)影響，Q2公司經(jīng)營有望加速增長。
六大新興業(yè)務加快培育，打造未來新增長點。公司加快培育城市更新、生態(tài)環(huán)境、水利水務、工業(yè)化建造、建筑服務業(yè)、新基建六大新興業(yè)務。報告期內(nèi)，在工業(yè)建造領域，集團自主研發(fā)設計制造了國內(nèi)首個可居住、可交付使用的3D打印科技試驗樓；在新基建領域，公司中標硬X射線加速器設備總集成服務項目，武威釷基熔鹽核電實驗堆基本建成，徐匯區(qū)龍南佳苑公租房分布式光伏電站并網(wǎng)發(fā)電。2022年，集團六大新興業(yè)務新簽合同額超千億，在建合同額超3860億元，有望成為未來新的業(yè)務增長點。
投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為31/34/37億元，同比增長129%/10%/9%，EPS分別為0.35/0.38/0.42元，當前股價對應PE分別為8.1/7.3/6.7倍，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)恢復不達預期，資產(chǎn)減值風險，新業(yè)務拓展不達預期。
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