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豬企3月出欄量同比增速放緩，出欄均重穩(wěn)中有升。短期豬價(jià)或仍承壓，產(chǎn)能或加速去化，板塊估值提前調(diào)整至歷史低位。繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。
　　 3月出欄同比增速放緩，價(jià)格底部略有抬升。從出欄量上看，2023年3月，13家上市豬企合計(jì)出欄生豬1196萬頭，同比增長0.3%，主要系牧原股份同比增速下滑所致。其中，12家豬企中，僅天邦股份環(huán)比增速超30%。從豬價(jià)上看，2023年3月，9家上市豬企肥豬銷售均價(jià)15.0元/公斤，環(huán)比上漲0.6元/公斤、處于底部震蕩狀態(tài)，漲幅3.9%，和行業(yè)豬價(jià)走勢保持一致。2023年第一季度，13家上市豬企累計(jì)出欄生豬3368萬頭，同比增長14%、繼續(xù)保持快速增長趨勢。其中，唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份、東瑞股份等4家上市豬企出欄同比增速超過50%。
　　出欄體重穩(wěn)中有升，仔豬占比明顯下滑。從出欄體重上看，2023年3月，豬價(jià)雖持續(xù)位于成本線以下運(yùn)行，但豬價(jià)環(huán)比略有抬升，行業(yè)出欄均重穩(wěn)中有升。根據(jù)我們估算，大部分豬企3月出欄均重或在120kg左右，或表明疫情對上市豬企的邊際影響相對可控。從銷售結(jié)構(gòu)上看，2023年3月，5家上市豬企合計(jì)銷售仔豬37.6萬頭，環(huán)比下滑33%，占比下滑7.6個(gè)百分點(diǎn)至11%。
　　豬價(jià)短期或承壓，中期有望企穩(wěn)回升。短期來看，22年5-12月，能繁母豬產(chǎn)能整體維持恢復(fù)趨勢，按照能繁母豬產(chǎn)能傳導(dǎo)周期推算，23年3月后生豬供給或逐步增加。而豬肉消費(fèi)尚處于年內(nèi)季節(jié)性低點(diǎn)。預(yù)計(jì)豬價(jià)短期或仍呈現(xiàn)底部震蕩趨勢。考慮到五一節(jié)假日因素，提前備貨或提振短期豬價(jià)。中期來看，22年5-12月，能繁母豬產(chǎn)能雖然整體維持恢復(fù)趨勢，但幅度仍較為緩慢，累計(jì)增幅僅5.1%，對應(yīng)23年生豬供給或仍較為平穩(wěn)。23年1月至今，母豬產(chǎn)能再度重啟去化，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解，疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，豬價(jià)有望企穩(wěn)回升。
　　產(chǎn)能或持續(xù)去化，板塊或迎配置窗口。3月，受頭部企業(yè)出欄增速放緩影響，13家上市豬企出欄同比增速收窄至0.3%。23Q1,13家上市豬企同比繼續(xù)保持快速增長，部分小豬出欄同比增速超50%。豬價(jià)短期或仍承壓，預(yù)計(jì)未來數(shù)月母豬產(chǎn)能或延續(xù)去化。參考最近兩輪豬周期，豬價(jià)底部&估值底部或?yàn)橹匾渲脮r(shí)間節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)能去化為重要催化，繼續(xù)堅(jiān)定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會。標(biāo)的選擇方面，首推牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的巨星農(nóng)牧、湖南國企龍頭等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上行不及預(yù)期；上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫病；重大食品安全事件