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23Q1歸母凈利同比提升10.8%，維持買入
　　公司披露2023年一季報(bào)，1Q2023公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入36.95億元，同比-1.02%，歸母凈利3.83億元，同比+10.82%，扣非后歸母凈利同比+16.07%。其中，1Q23公司歸母凈利潤率達(dá)到10.37%（過去10年最高為4Q2019的10.89%）。我們維持23-25年預(yù)測EPS為0.36、0.41、0.45元，截至2023/4/24，可比公司2023年平均PE為16x，考慮到公司電視業(yè)務(wù)的恢復(fù)及在LED產(chǎn)業(yè)鏈上的積極進(jìn)展，給予公司2023年17xPE估值，維持目標(biāo)價(jià)6.12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　電視業(yè)務(wù)積極，LED產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能逐步爬坡
　　公司1Q23收入增速較4Q22（同比-6.42%）有所好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為主要來自于2方面：1）海外電視經(jīng)過2022年的去庫存后，海外庫存已經(jīng)處于較低水平，補(bǔ)庫需求增強(qiáng)、出口明顯強(qiáng)化，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1Q23電視行業(yè)出口量/額分別同比+33.6%、+29.2%（4Q22分別為+5.2%、-13.9%），公司也受益于海外電視品牌客戶的補(bǔ)庫需求；2）電視面板價(jià)格在1Q23企穩(wěn)回升，品牌方更傾向于在價(jià)格回升階段補(bǔ)充更多訂單，進(jìn)一步強(qiáng)化了電視出口表現(xiàn)。而LED產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)上，公司正在逐步加大LED芯片業(yè)務(wù)產(chǎn)能投放，但考慮到產(chǎn)能仍在爬坡過程中，我們預(yù)計(jì)1Q23增量貢獻(xiàn)較為有限。
　　毛利率同比好轉(zhuǎn)
　　受益于電視代工業(yè)務(wù)的明顯好轉(zhuǎn)，公司毛利率同比有明顯提升，公司1Q23毛利率為18.3%，同比+4.2pct。
　　費(fèi)用率提升，主要受研發(fā)投入加大影響
　　公司1Q23期間費(fèi)用率同比+1.85pct，其中主要為研發(fā)費(fèi)用率同比+1.13pct（LED產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)資產(chǎn)投入及研究支出加大），及銷售費(fèi)用率同比+0.47pct，管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率均同比小幅提升。同時(shí)，所得稅費(fèi)用較去年同期下降2,949萬元，降幅達(dá)到98%，主要由于公司報(bào)告期內(nèi)使用上年可彌補(bǔ)虧損抵減所得稅費(fèi)用。
　　電視代工預(yù)期積極，LED芯片逐步迎來放量
　　考慮到海外電視庫存去化明顯，以及電視面板價(jià)格回升，公司電視代工業(yè)務(wù)在23年有望繼續(xù)迎來量價(jià)回升。而公司LED業(yè)務(wù)前期投入的52腔中微Unimax設(shè)備逐步產(chǎn)能爬坡釋放，有望驅(qū)動(dòng)LED芯片業(yè)務(wù)增長，在規(guī)模及成本優(yōu)勢下，份額或向公司集中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：ODM市場競爭加劇；LED需求下滑。