>> 東北證券-固收轉(zhuǎn)債分析：晶能轉(zhuǎn)債定價建議，首日轉(zhuǎn)股溢價率25%-30%-230422
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 738KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康,薛進(jìn) |
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4月18日，晶科能源發(fā)布公告，擬于2023年4月20日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過100.00億元。其中，41.00億元擬用于年產(chǎn)11GW高效電池生產(chǎn)線項目；7.00億元擬用于晶科光伏制造有限公司年產(chǎn)8吉瓦高自動化光伏組件生產(chǎn)線項目；6.00億元擬用于上饒市晶科光伏制造有限公司新倍增一期8GW高自動化組件項目；16.00億元擬用于二期20GW拉棒切方項目一階段10GW工程建設(shè)項目；30.00億元擬用于補充流動資金。
晶能轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和上網(wǎng)定價，債項和主體評級AA+。發(fā)行規(guī)模為100.00億元，初始轉(zhuǎn)股價格為13.79元，參考4月20日正股收盤價格12.63元，轉(zhuǎn)債平價91.59元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（4月20日）為3.65%，到期贖回價108元，計算純債價值為91.01元。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模較高，流動性較好，評級較好，債底保護(hù)性較好。機構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價114-119元，建議積極申購。截止至2023年4月20日，晶能轉(zhuǎn)債平價在91.59元，估值參考隆22轉(zhuǎn)債（評級AAA，存續(xù)債余額70億元，平價63.92，轉(zhuǎn)債價格113.14，轉(zhuǎn)股溢價率77.01%）、天23轉(zhuǎn)債（評級AA，存續(xù)債余額88.6億元，平價69.29，轉(zhuǎn)債價格116.65，轉(zhuǎn)股溢價率68.35%），綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境及平價水平，晶能轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預(yù)計在【25%，30%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標(biāo)價在114-119元附近。
公司現(xiàn)階段主要從事太陽能光伏組件、電池片、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及光伏技術(shù)的應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化本次募投項目的實施有利于完善公司“垂直一體化”產(chǎn)能布局，通過擴大電池端產(chǎn)能和生產(chǎn)新型電池，為公司生產(chǎn)N型太陽能組件提供原材料，在降低綜合成本、保障產(chǎn)能供應(yīng)穩(wěn)定性的同時，實現(xiàn)太陽能組件的技術(shù)升級。
預(yù)計首日打新中簽率0.0214%~0.0400%附近。截至2022年9月末，晶科能源投資有限公司持有公司總股本的58.62%，為公司的控股股東。前十大股東持股比例為77.86%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為59%~78%，則晶能轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為22億元~41億元。
風(fēng)險提示：盈利能力下降、稅收優(yōu)惠政策及政府補助的風(fēng)險
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