>> 方正證券-一心堂(002727)2022Q4歸母凈利潤增長111%，2023Q1業(yè)績增長符合預期-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)營收174.32億元（yoy+20%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.1億元（yoy+10%），扣非歸母凈利潤9.89億元（yoy+10%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達到24.97億元（yoy+39%）。2023Q1實現(xiàn)營收44.36億元（yoy+11%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元（yoy+33%），扣非歸母凈利潤2.41億元（yoy+47%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達到3.68億元（yoy+179%）。
點評：
1.2022Q4歸母凈利潤增長111%，2023Q1業(yè)績增長符合預期從2022Q4單季度看，2022Q4實現(xiàn)營收54.06億元（yoy+32%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元（yoy+111%），扣非歸母凈利潤3.41億元（yoy+127%）。2022Q4營收實現(xiàn)高增長一方面受益于感冒發(fā)燒季帶動，另一方面系2022Q4國家防控政策調整帶來藥品需求回升。此外，歸母凈利潤及扣非凈利潤實現(xiàn)高增主要系毛利率提升及期間費用率降低所致。從2023Q1業(yè)績表現(xiàn)上看，公司營收實現(xiàn)44.36億元（yoy+11.02%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元（yoy+33%），扣非歸母凈利潤2.41億元（yoy+47%）。營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長主要得益于醫(yī)療需求逐步復蘇，單店客流量穩(wěn)步恢復；而利潤增速高于營收增速，主要系銷售費用率下降顯著所致，2023Q1銷售費用率同比下降1.84個百分點（達23.25%）。
2.2023Q1門店達9344家，“市場下沉+線上渠道”表現(xiàn)亮眼2022年公司門店總數(shù)達9206家（凈增646家），其中5224家門店位于云南?。ㄕ伎倲?shù)的57%）；2023Q1公司直營門店總量達9344家（凈增138家）。在全國市場布局方面，公司堅持“重點發(fā)展區(qū)域在西南地區(qū)、華南地區(qū)，同時兼顧華北地區(qū)”的發(fā)展戰(zhàn)略，2022年西南地區(qū)門店凈增521家，門店總數(shù)達7261家，占全國總門店數(shù)79%，其中川渝地區(qū)門店達1608家，占總門店數(shù)17%。此外，2023Q1四川省門店凈增65家，在一季度各地區(qū)門店增量中排名第一。在市場下沉方面，公司堅持“少區(qū)域高密度”的全面立體化縱深布局，實現(xiàn)了在省、市、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)區(qū)域門店數(shù)量同步均衡發(fā)展態(tài)勢。2022年公司的省會級門店數(shù)2096家（占比23%）、地市級有2938家（占比32%）、縣市級有2412家（占比26%）、鄉(xiāng)鎮(zhèn)級有1760家（占比19%）。在線上渠道方面，公司組織實施自營O2O業(yè)務的自主搭建，上線一心到家O2O業(yè)務小程序，自建一心到家、一心堂藥城、積分商城等微信小程序。目前線上O2O業(yè)務實現(xiàn)各級行政區(qū)域全覆蓋，同時2022年公司線上業(yè)務銷售額突破6億元（占總營收3.44%）。
3.多項創(chuàng)新業(yè)務獲新進展，或將貢獻第二增長動力
公司持續(xù)創(chuàng)新多品類業(yè)務模式。在門店增值服務端，公司推動發(fā)展門店盲人按摩業(yè)務，通過線下盲人按摩帶動門店客流量提升。公司推動門店慢性病健康照顧站建設，為慢病患者提供免費血壓、血糖、尿酸檢測以及專業(yè)慢病檔案建立、健康知識培訓等服務。在個護美妝產品端，2022年公司個護美妝專業(yè)品類覆蓋門店超過5000家，個護美妝專柜數(shù)近千個，個護美妝產品銷售額近3億元。在公益彩票銷售端，2022年公司在7個省份的門店開展彩票銷售業(yè)務，累計代銷彩票2691.7萬元。在專業(yè)藥店建設端，2022年公司二級及以上院邊店門店數(shù)為712家，慢病門店數(shù)達到1093家，特病門店數(shù)達到279家，雙通道門店數(shù)達到221家。
盈利預測：我們預測公司2023-2025年收入分別達到205.99億元、242.61億元、285.77億元，對應同比增長18%、18%、18%；歸母凈利潤分別為12.52億元、14.93億元、17.67億元，同比增長分別為24%、19%、18%。對應當前股價的2023-2025年PE估值分別為14倍、11倍、10倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；門店運營不達預期；川渝市場擴張受阻；處方外流不及預期
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