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公司發(fā)布2022年年報(bào)：
　　2022年公司營業(yè)收入64.1億元，同比+70.74%；歸母凈利潤3.56億元，同比-31.4%；扣非歸母凈利潤3.82億元，同比+7.3%。其中22Q4營業(yè)收入14.1億元，同比+21.8%、環(huán)比-21.6%；歸母凈利潤0.24億元，同比-83.1%、環(huán)比-73.3%；扣非歸母凈利潤0.11億元，同比-87.1%、環(huán)比-88.9%。
　　下游應(yīng)用領(lǐng)域中新能源車占比持續(xù)提升：2022年釹鐵硼業(yè)務(wù)收入54.25億元，其中新能源車、消費(fèi)電子、工業(yè)及其他領(lǐng)域收入依次為14.73、17.84、21.67億元，同比增長242%、27%、42%，占比依次為27.2%、32.9%、39.9%。其中新能源車方面，據(jù)公司公告，公司產(chǎn)品國內(nèi)市占率達(dá)24.3%，同時(shí)系比亞迪主要供應(yīng)商。
　　產(chǎn)銷基本符合預(yù)期，年內(nèi)稀土價(jià)格波動(dòng)或影響單噸凈利：22年公司釹鐵硼成品產(chǎn)銷依次為10138、9614噸，依次同比增長24.4%、24.1%，現(xiàn)有成品庫存1312噸，同比+66.5%。公司存在一定稀土原料庫存，下半年稀土價(jià)格波動(dòng)情況下，公司季度利潤有所下調(diào)。
　　公司磁材產(chǎn)能持續(xù)釋放：據(jù)公告，截至22年底，公司釹鐵硼坯料產(chǎn)能2.1萬噸，預(yù)計(jì)25年中將擴(kuò)產(chǎn)至3.6萬噸，同時(shí)公司現(xiàn)有晶界滲透產(chǎn)能1萬噸，或?qū)樾履茉窜嚨葢?yīng)用領(lǐng)域放量提供有效支撐。
　　積極布局資源端，成本優(yōu)勢或逐步顯現(xiàn)：公司與中礦資源簽署《投資合作協(xié)議書》，共同設(shè)立合資公司，在非洲開展稀土礦的勘探、開發(fā)、礦權(quán)投資，并已取得贊比亞孔布瓦（Nkombwa）稀土礦探礦權(quán)。在稀土礦權(quán)區(qū)內(nèi)累計(jì)探獲的稀土氧化物礦石資源量278萬噸，TREO平均品位2.76%，累計(jì)探獲伴生的磷灰石型磷礦石資源量2182萬噸，P2O5平均品位7.06%。在廢料回收利用方面，公司與供應(yīng)商建立了長期而穩(wěn)固的合作關(guān)系。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為77.96、95.18、116.46億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.5、6.63、8.6億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.49、0.6、0.77元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.9、14.8、11.4倍。維持“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為11.04元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。