>> 華安證券-艾迪藥業(yè)(688488)Q1業(yè)績大超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)盈利華麗反轉(zhuǎn)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件：
2023年4月24日公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績公告。公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.13億元，同比+220.85%，歸母凈利潤48.62萬元（前值為-0.22億元），扣非歸母凈利潤-0.05億元（前值為-0.27億元）；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.56億元。其中HIV新藥在一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入為2023.03萬元，同比增長1206%。公司一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為正，提前實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
點(diǎn)評：
一季度業(yè)績大超預(yù)期，提前實(shí)現(xiàn)盈虧平衡
營業(yè)收入增加主要為公司兩大業(yè)務(wù)——人源蛋白業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)與HIV新藥業(yè)務(wù)放量所致，公司人源蛋白粗品業(yè)務(wù)收入較上年同期增加5,749.66萬元、HIV新藥業(yè)務(wù)收入較上年同期增加1,868.13萬元。2023年一季度公司整體毛利率為44.32%，同比+13.92個(gè)百分點(diǎn)，公司毛利率逐漸提高；銷售費(fèi)用率16.22%，同比-11.14個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率20.73%，同比-35.84個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率8.72%，同比-30.39個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.65%，同比+4.6個(gè)百分點(diǎn)。隨著產(chǎn)品銷售量的增長，整體費(fèi)用率大幅減少，公司逐漸實(shí)現(xiàn)藥品銷售帶來盈利的積極正向發(fā)展。
HIV新藥首季度維持放量態(tài)勢，同比環(huán)比高速增長
2023年一季度，HIV新藥合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入約2,023.03萬元，同比增長1206%，環(huán)比增長34.8%。2022年，公司首個(gè)產(chǎn)品，艾諾韋林片實(shí)現(xiàn)全年銷售金額3349.50萬元，其中一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入154.90萬元、二季度630.99萬元（季度環(huán)比+307%）、三季度1062.81萬元（季度環(huán)比+68%）、第四季度1500.80萬元（季度環(huán)比+41.21%）。2023年一季度業(yè)績并未受到Q4新患入組受阻的顯著影響，已入組患者用藥穩(wěn)定，業(yè)績繼續(xù)維持高速增長。截至2022年底，公司艾諾韋林片已惠及29個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的艾滋病患者，醫(yī)院覆蓋范圍穩(wěn)步擴(kuò)大中。
艾滋病領(lǐng)域領(lǐng)軍之勢，007+008雙重放量可期
公司在艾滋病領(lǐng)域已成功推出2項(xiàng)“首個(gè)”產(chǎn)品上市，2021年6月上市的艾諾韋林（ACC007），是國產(chǎn)首個(gè)第三代口服HIV創(chuàng)新藥，臨床試驗(yàn)頭對頭依非韋倫，擁有顯著的安全性優(yōu)勢，曾獲CDE優(yōu)先審評，上市進(jìn)程迅速，并在同年12月獲納入國家醫(yī)保。2023年1月4日，公司第二款產(chǎn)品艾諾米替（ACC008）獲批上市，系艾諾韋林片聯(lián)合2種骨干藥物（拉米夫定和富馬酸替諾福韋）制成的三合一單片復(fù)方制劑，是國產(chǎn)首個(gè)復(fù)方單片制劑的HIV創(chuàng)新藥，解決患者服藥不便等問題，具有良好的患者順應(yīng)度，符合抗HIV藥物的全球研發(fā)趨勢。目前艾諾米替與進(jìn)口復(fù)方單片捷扶康正在進(jìn)行頭對頭臨床3期試驗(yàn)，即將公布數(shù)據(jù)，對產(chǎn)品的臨床推廣、擴(kuò)大適應(yīng)人群將有顯著推動(dòng)作用。公司2023年將著力兩款產(chǎn)品的銷售推廣，雙重放量可期。
投資建議：維持“買入”評級
公司核心產(chǎn)品艾諾韋林（ACC007）及艾諾米替（ACC008）作為國產(chǎn)首個(gè)HIV第三代口服新藥、首個(gè)口服三聯(lián)復(fù)方單片，我們看好核心產(chǎn)品的市場稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病領(lǐng)域的大單品領(lǐng)先優(yōu)勢及全面的產(chǎn)品布局，公司基礎(chǔ)人源蛋白業(yè)務(wù)影響已經(jīng)消除，預(yù)計(jì)后續(xù)維持穩(wěn)定。
我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年收入分別為4.97億元、7.50億元、10.44億元，分別同比增長103.4%、51.1%、39.1%；考慮到公司已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡并預(yù)計(jì)在2023年全年實(shí)現(xiàn)正盈利，我們上調(diào)2023年歸母凈利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為0.01億元（前值為-0.4億元）、0.67億元、2.09億元，分別同比增長100.9%、6048.3%、211.3%，對應(yīng)PE為5600X、91X、29X。其中2023年為扭虧為盈首年，預(yù)測PE數(shù)值較大。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
艾諾韋林、艾諾米替銷售浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；人源蛋白訂單持續(xù)性不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。
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