>> 西南證券-佰仁醫(yī)療(688198)業(yè)績短暫承壓，人工心臟瓣膜持續(xù)引領(lǐng)增長-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，實(shí)現(xiàn)收入3億元（+17.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1億元（+85.8%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母0.8億元（+121.2%）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.3億元（+68.5%）。同日，公司公布2023年一季度報告，實(shí)現(xiàn)收入6489萬元（-1.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1170萬元（-14%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母902萬元（-17.3%）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1952萬元（-15.5%）。22年及23Q1業(yè)績因公共衛(wèi)生安全事件短期承壓。
22年業(yè)績短暫承壓，23Q1醫(yī)院端需求從低迷到逐步復(fù)蘇。公司2022年受公共衛(wèi)生安全事件影響較大，但總體克服影響，通過多途徑促進(jìn)銷售增長。剔除股份支付費(fèi)用后，內(nèi)生歸母凈利潤2200萬元（-22%）。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為0.66/0.75/0.8/0.74億元（+26.3%/+3.6%/+35.5%/+8.9%）。二季度受疫情防控影響；三季度疫情影響減弱，增速恢復(fù)明顯；但四季度疫情反復(fù)，影響逐步擴(kuò)大。盈利能力看，22年毛利率89.4%（+1.2pp），主要因收入結(jié)構(gòu)變化，高毛利率產(chǎn)品占比提升，同時銷量增長帶動成本增加。23Q1單季度收入為6489萬元（-1.7%）。23年1月全國各主要大醫(yī)院因收治重癥新冠患者而基本暫停心外及各類外科手術(shù)，加之春節(jié)假期影響，醫(yī)院端需求低迷，手術(shù)量驟減。2月開始逐步恢復(fù)至2000萬元營收上下，3月恢復(fù)至約4000萬營收，復(fù)蘇明顯趨勢向好。23年Q1確認(rèn)股份支付費(fèi)用1200萬元，剔除股份支付的影響，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2224萬元。
核心產(chǎn)品人工心臟瓣膜繼續(xù)引領(lǐng)增長。分業(yè)務(wù)看，三大業(yè)務(wù)板塊收入均實(shí)現(xiàn)同比增長，心臟瓣膜置換與修復(fù)治療板塊收入同比增長21.8%（人工生物心臟瓣膜收入同比增長37.4%），先天性心臟病植介入治療及外科軟組織修復(fù)板塊收入分別同比增長7.2%和23.1%。人工心臟瓣膜繼續(xù)引領(lǐng)公司增長。
持續(xù)加大研發(fā)，在研產(chǎn)品有序推進(jìn)。2022年公司研發(fā)費(fèi)用5515萬元，占營收比重達(dá)18.7%，人員費(fèi)用增加的同時，因主要項(xiàng)目的研發(fā)階段不同，臨床試驗(yàn)費(fèi)、物料消耗及動物實(shí)驗(yàn)費(fèi)有所減少，剔除股份支付影響，總研發(fā)費(fèi)用同比下降6.11%。公司核心在研產(chǎn)品有序推進(jìn)，在心臟瓣膜修復(fù)與置換領(lǐng)域，介入瓣中瓣Renato和球擴(kuò)TAVRRenatus于3-4月已完成臨床試驗(yàn)入組，預(yù)計2023年2季度提交產(chǎn)品注冊；Renatus升級款分體式介入主動脈瓣系統(tǒng)預(yù)計年底完成動物實(shí)驗(yàn)和注冊檢驗(yàn)，有望2023H1啟動臨床；限位可擴(kuò)張人工生物心臟瓣膜目前處于注冊審評階段，預(yù)計年內(nèi)獲準(zhǔn)注冊。在外科軟組織修復(fù)板塊，眼科生物補(bǔ)片于2020年5月正式開展臨床試驗(yàn)研究，2022年4月7日完成全部患者入組，上半年有41位患者完成1年隨訪，2023年3月完成最后一例隨訪；公司血管生物補(bǔ)片已完成患者入組，目前已完成結(jié)題，已于2023年4月提交注冊申報。在先心病植介入領(lǐng)域，無支架生物瓣帶瓣管道目前正在補(bǔ)充注冊審評資料，復(fù)雜先心帶瓣補(bǔ)片已完成產(chǎn)品檢驗(yàn)，準(zhǔn)備提交注冊。此外，公司還有眾多產(chǎn)品處于臨床或設(shè)計階段，龐大在研管線有序推進(jìn)支撐公司長線發(fā)展。
盈利預(yù)測和評級：考慮股權(quán)激勵費(fèi)用的影響，預(yù)計2023-2025年?duì)I收分別為4、5.3、6.9億元。作為以動物源性植介入材料為平臺的創(chuàng)新龍頭，公司未來潛力巨大，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險、銷售不及預(yù)期風(fēng)險、疫情反復(fù)、競爭加劇風(fēng)險。
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