>> 長城國瑞證券-儲能行業(yè)深度報告：發(fā)電側和用戶側經濟性顯現，中上游廠商或將受益-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
看好（首次） |
作者： |
黃文忠 |
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行情回顧：
◆新型儲能高速發(fā)展。2016-2022年，全球電力系統(tǒng)新型儲能項目每年新增裝機規(guī)模由0.7GW增加至20.4GW，年均復合增速達75.4%；全球電力系統(tǒng)中已投運新型儲能項目累計裝機規(guī)模在全球已投運電力儲能項目中占比由1.2%增加至19.3%，盡管現階段新型儲能技術在電力系統(tǒng)的裝機規(guī)模依然不大，但開發(fā)增速加快，發(fā)展?jié)摿薮蟆?022年，從中國已投運的儲能項目裝機結構來看，仍以抽水儲能為主，但抽水儲能累計裝機占比首次低于80%，為77.1%；新型儲能高速發(fā)展，累計裝機規(guī)模首次突破10GW，達到13.1GW，同比增長129.8%，累計裝機規(guī)模占比為21.9%，較2021年增加了9.4Pct。
◆中國電力儲能項目累計裝機規(guī)模增速快于全球增速。根據CNESA全球儲能項目庫的不完全統(tǒng)計，截至2022年底，全球已投運電力儲能項目累計裝機規(guī)模237.2GW，同比增長14.9%；中國已投運電力儲能項目累計裝機規(guī)模為59.8GW，在全球規(guī)模中占比25.2%，同比增長37.8%，增速快于全球增速，且較2021年增速上漲15.9Pct。
◆電源側裝機規(guī)模在全球及中國新增新型儲能項目中占比最高。據CNESA的統(tǒng)計，2021年全球新增新型儲能項目中，電源側占比最高，為37%。截至2021年，從中國累計投運的新型儲能項目的應用分布上看，無論是累計裝機規(guī)模還是新增裝機規(guī)模，電源側繼2020年首次位列第一之后，2021年繼續(xù)保持裝機規(guī)模第一的位置，所占比重均超過40%?？稍偕茉床⒕W配儲受政策和需求雙輪驅動，特定條件下已具備經濟性
◆可再生能源并網配儲受政策和需求雙輪驅動，特定條件下已具備經濟性。國內多地政府規(guī)定了對可再生能源并網側保障性規(guī)模內的強制配儲要求及支持政策，有望加快儲能產業(yè)的發(fā)展。隨著新能源在總發(fā)電量的應用比例加大，新能源并網側配儲需求持續(xù)提升。通過測算我們得出：（1）目前光伏電站三類資源區(qū)（光伏有效利用小時數分別為1600h/1300h/1100h）的上網電價分別為0.32/0.40/0.48元/kWh時，比較具備經濟性（IRR>5%）；（2）循環(huán)次數達8500次，電站配儲收益率在5%以上，具備經濟性。（3）配儲后成本在4.20元/W以下具備經濟性。
◆新能源配儲現狀：需求空間有限，利用率和調度不足，重要原因在于需求空間有限，轉變定位或可迎來轉機。推動新能源+配建儲能作為聯合主體參與市場交易，有望增加新能源配儲利用率和調用頻次。其次，對于還未進行新能源配儲的項目，還可通過集中建設儲能電站實現新能源配儲需求，新能源項目共享儲能容量、分攤儲能費用，降低成本的同時增加其利用率和調用頻次。
◆國內因峰谷價差拉大，促進工商業(yè)儲能配套以節(jié)省用電成本，工商業(yè)儲能具備經濟性，全國各地儲能補貼政策出臺，助力工商業(yè)儲能經濟型的提升。2023年3月，我國多個省區(qū)的一般工商業(yè)峰谷平均價差超過0.7元/kWh，且廣東、山東地區(qū)的工商業(yè)峰谷價差甚至超過1元/kWh，而0.7元/kWh正是用戶側儲能實現經濟性的門檻價差。此外，據CNESA分析，用戶側儲能項目靜態(tài)回收周期約為5.58年，明顯低于電源側和電網側儲能項目大多10年以上的投資回收期。
◆我國第三產業(yè)和城鄉(xiāng)居民用戶的用電量占比不斷提升，電力系統(tǒng)峰谷差率拉大，峰谷價差有望維持高位，繼而提升儲能配置需求。未來隨著電力市場化改革的推進，工商業(yè)用戶逐步進入電力市場，分時電價機制完善、高耗能用電成本上升將刺激工商業(yè)用戶的電化學儲能配置需求。同時，限電政策的出臺也將進一步提升工商業(yè)儲能配置需求。
◆海外戶儲需求景氣度持續(xù)攀升。2021年全球戶用儲能需求爆發(fā)，2022年，能源危機疊加過高電價導致需求進一步激發(fā)，其中歐洲為戶儲最大市場。2015-2021年，歐洲戶儲復合增速達63%，增長十分快速。2021年德國新增戶用儲能1.48GWh，同增45%，占全球的34%；累計裝機3.92GWh，同比增加60.60%，占全球的32%。2021年德國光儲滲透率為3.6%，位居全球第一。未來隨著居民電價以及光儲系統(tǒng)成本的差額逐漸拉大，戶儲的經濟性將會愈發(fā)顯著。
◆電網側：獨立儲能調峰調頻+共享儲能盈利模式，成熟模式仍在探索。獨立儲能建設漸入佳境，2022年并網投運+啟動項目總規(guī)模達16.5GW/35GWh。共享儲能可提高儲能使用率，降低發(fā)電企業(yè)為強制配儲的初始投資成本，規(guī)?；ㄔO更利于集中管理。
◆經測算，我們預計2027年，全球及中國儲能逆變器需求分別為1605.72、654.81萬臺，市場規(guī)模將達到1129.91、460.78億元；全球及中國儲能鋰電池需求分別為589.54、240.41GWh，市場規(guī)模將達到5895.40、2404.13億元。
投資建議：
海外戶儲需求爆發(fā)，國內隨著電力現貨市場制度的完善以及儲能市場規(guī)范等相關制度的出臺和推動，市場空間也會逐步釋放，儲能逆變器和儲能電池作為儲能系統(tǒng)兩大關鍵材料有望迎來發(fā)展機遇。建議重點關注海外戶儲業(yè)務占比高，且具備儲能電池和系統(tǒng)核心技術的廠商，推薦派能科技、陽光電源，同時關注國內向儲能電池及系統(tǒng)延申的鋰離子電池廠商；逆變器環(huán)節(jié)，建議重點關注具備產品和市場核心競爭力的廠商，推薦錦浪科
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