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公司發(fā)布2023年一季報，收入端增長超預(yù)期，利潤率實現(xiàn)較大提升。公司2023Q1收入0.97億元，同比增長63.6%；歸母凈利潤2209萬元，較去年同期的747萬元大幅增長195.9%。一季度通常為公司收入確認(rèn)最少的季度，公司在1月疫情影響下仍實現(xiàn)63.6%的同比收入增速和195.9%的同比歸母凈利潤增速，單季度銷售凈利率達到22.5%，顯著高于去年同期的12.0%和2022全年的16.2%。
　　成本端持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品毛利率大幅提升。公司Q1毛利率為55.9%，同比22Q1提升8.79pct，較22全年提升6.12pct。公司成本端管理與優(yōu)化帶來的效益明顯，盈利能力與產(chǎn)品力持續(xù)提升。
　　費用端逐漸企穩(wěn)，未來凈利率有進一步提升空間。公司單季度費用逐漸企穩(wěn)，期間費用率在規(guī)模效應(yīng)的提升下實現(xiàn)有效下降。23Q1公司單季度費用3625萬元，同比22Q1僅增加17.3%，明顯小于63.6%的營收增速，已逐漸企穩(wěn)。公司23Q1期間費用率37.3%，同比22Q1下降14.7pct，較22全年下降1.6pct。拆分看，23Q1銷售費用率10.9%，同比下降2.9pct；管理費用率10.3%，同比下降3.0pct；研發(fā)費用率19.8%，同比下降9.5pct；財務(wù)費用率-3.7%，同比變化較小。未來公司費用率有望在規(guī)模效應(yīng)下延續(xù)下降，帶來向上利潤彈性。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.2/1.8/ 2.4億元，同比增長91%/54%/32%。考慮到公司的高成長性，我們給予公司23年歸母凈利潤50倍估值，對應(yīng)合理價值73.84元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示。下游需求波動的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。