>> 國泰君安-上峰水泥(000672)2022年年報及2023年一季報點評：銷量體現(xiàn)成長性與區(qū)位優(yōu)勢-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司公布2022年年報和2023年一季報，“一體兩翼”，骨料、環(huán)保、半導(dǎo)體投資逐步展現(xiàn)業(yè)績亮點，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級。2022年營收71.35億，同降14.19%，歸母凈利9.49億，同降56.38%。2023Q1，實現(xiàn)收入13.90億，同比下降7.02%，歸母凈利潤1.72億，同比下降49.40%，符合市場預(yù)期?？紤]地產(chǎn)需求不確定影響，我們下調(diào)2023-24年EPS預(yù)測至0.98、1.22（-0.74、-0.91）元，新增25年EPS預(yù)測1.54元，根據(jù)可比公司23年平均15倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至14.70（-2.30）元。
銷量體現(xiàn)成長性與區(qū)位優(yōu)勢，領(lǐng)跑水泥行業(yè)。2022年水泥和熟料銷售1,932.82萬噸，同降7.14%，好于行業(yè)下滑10.5%的情況；同時2023Q1，我們估算公司實現(xiàn)水泥熟料銷量同比大幅增長約20%，依然明顯跑贏行業(yè)4.1%的漲幅，凸顯了公司的成長性與區(qū)位優(yōu)勢。
煤炭成本大漲背景下，優(yōu)異的管理能力顯真章。公司全年實現(xiàn)水泥熟料出廠均價308元/噸，噸毛利依然維持了100元/噸的高位，噸凈利38元/噸，依然保持行業(yè)內(nèi)一流的盈利能力。其中Q4出廠均價環(huán)比抬升50元/噸至309元/噸，噸毛利75元/噸，噸凈利為約22元/噸。
“一體兩翼”，骨料、環(huán)保、半導(dǎo)體投資逐步展現(xiàn)業(yè)績亮點。22年銷售骨料1,612萬噸，同增20.75%，占營收比重已經(jīng)達到10.16%，骨料產(chǎn)能達1800萬噸，后續(xù)公司目標(biāo)產(chǎn)能3000萬噸以上，與后續(xù)水泥產(chǎn)能基本匹配。同時，受益公司骨料產(chǎn)能主要布局聚焦華東，公司骨料毛利率近80%，盈利能力也明顯超過上市其他水泥企業(yè)。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)鏈延伸不達預(yù)期，匯率波動風(fēng)險
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