>> 國信證券-菲菱科思(301191)一季度經(jīng)營環(huán)比改善，盈利能力同環(huán)比提升-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍,付曉欽 |
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此報告為加密報告 |
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一季度在高基數(shù)效應(yīng)下，同比增幅承壓，環(huán)比持續(xù)改善。公司22Q1實(shí)現(xiàn)營收5.05億元（同比-15.17%），歸母凈利潤0.55億元（同比-17.46%）。2022年實(shí)現(xiàn)營收23.5億元（同比+7%），凈利潤1.95億元（同比+15.7%）。
一季度利潤率水平同環(huán)比明顯提升。公司一季度銷售毛利率19.60%（同比提升3.54pct，環(huán)比提升5.8pct），銷售凈利率10.9%（同比下降0.3pct，環(huán)比提升3.6pct）；22年公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率15.5%（同比-0.6pct），銷售凈利率8.3%（同比提升0.6pct）。一季度利潤率水平改善明顯主要受益于部分頭部客戶需求恢復(fù)，疊加原材料成本優(yōu)化下公司利潤率水平改善。
高端產(chǎn)品持續(xù)突破，已具備400G以上交換機(jī)生產(chǎn)能力。從結(jié)構(gòu)上看，22年公司交換機(jī)類產(chǎn)品收入約21億元，占比超過89%，較21年提升2pct，高端交換機(jī)能力持續(xù)突破，公司海寧募投項(xiàng)目持續(xù)大力發(fā)展中高端交換機(jī)，目前已經(jīng)具備400G核心交換機(jī)的開發(fā)制造能力（22年海寧子公司營收已超過0.5億元）。從客戶結(jié)構(gòu)上看，第一大客戶新華三實(shí)現(xiàn)收入13.8億元，占比約59%，第二大客戶實(shí)現(xiàn)營收8.8億元，占比約37.5%。
AI帶動網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求回暖，汽車電子代工開啟新成長空間。AI等新應(yīng)用場景帶動下，數(shù)通行業(yè)需求加速回暖。公司網(wǎng)絡(luò)ODM業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于行業(yè)需求的回暖、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)產(chǎn)品的量產(chǎn)（23年為放量元年）、老客戶份額的提升以及新客戶的突破。新開拓的汽車電子方向，公司成立“菲菱國祎”子公司進(jìn)行布局，主要產(chǎn)品為汽車電子智能管理解決方案終端網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)和汽車域控制器網(wǎng)關(guān)等，為企業(yè)后期業(yè)績及成長打開更為廣闊的空間。
風(fēng)險提示：原材料繼續(xù)上漲，下游開工不及預(yù)期，疫情反復(fù)影響施工。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
根據(jù)22年年報我們小幅下調(diào)收入預(yù)測，維持凈利潤預(yù)測不變。原預(yù)計公司2022-24年營收分別為35/46億元（同比+32.3%/29.6%），調(diào)整后預(yù)計2023-2025年營收分別為26/35/46億元，同比增速為21.3%/32.3%/29.6%；歸母凈利潤為2.7/3.5/4.4億元，同比增速為38%/29%/27%，對應(yīng)PE為25/19/15倍。維持“買入”評級。
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