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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收15.2億元，同比增長14.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比增長23.0%。Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收4.5億元，同比增長44.8%，環(huán)比增長9.7%；歸母凈利潤為0.53億元，同比增長123.6%，環(huán)比增長38.9%。船用錨鏈、系泊鏈下游高景氣，2022年業(yè)績穩(wěn)定增長。
　　船用錨鏈、系泊鏈業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，推動公司營收增長；礦用鏈業(yè)務(wù)持續(xù)培育中。
　　分業(yè)務(wù)看，2022年船用錨鏈業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)固，實(shí)現(xiàn)營收11.0億，同比增長21.3%，占比提升至72.5%，毛利率為22.3%，同比提升4.3pp，毛利率下降主要系原材料價(jià)格波動；海洋石油平臺系泊鏈業(yè)務(wù)市場份額擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)營收4.0億元，同比增長5.8%，毛利率為34.1%，同比下降4.0pp；礦用鏈業(yè)務(wù)仍在發(fā)展培育階段。
　　期間費(fèi)用率持續(xù)下降，占比大的船用鏈毛利提升促進(jìn)公司毛利率、凈利率穩(wěn)定增長。2022年公司期間費(fèi)用率為12.9%，同比下降1.1pp，細(xì)分來看銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.6%、6.7%、5.2%、-2.6%，分別同比+0.66pp、-0.80pp、+0.16pp、-1.17pp；Q4單季度期間費(fèi)用率為18.1%，同比下降2.3pp。
　　2022年公司毛利率為26.0%，同比提升1.68pp；Q4單季度毛利率為32.7%，同比提升2.11pp，環(huán)比提升11.06pp；毛利率提升主要系公司占比高的船用錨毛利率提升。2022年公司凈利率為10.0%，同比提升0.84pp；Q4單季度為11.9%，同比提升4.40pp，環(huán)比提升2.08pp。
　　公司系全球鏈條龍頭，船用錨鏈、系泊鏈、礦用鏈三大業(yè)務(wù)有望齊頭并進(jìn)。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，具備品牌優(yōu)勢，船用錨鏈、系泊鏈已獲得世界多家船級社認(rèn)證，高強(qiáng)度礦用鏈已取得礦用鏈煤安認(rèn)證，錨鏈制造、熱處理等多項(xiàng)核心工藝和技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2022年船用鏈、系泊鏈下游高景氣，公司中標(biāo)多個(gè)漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目，共承接訂單16.03萬噸，其中船用錨鏈及附件訂單11.84萬噸，系泊鏈訂單4.19萬噸，目前在手訂單充足；公司系全球鏈條龍頭，船用錨鏈、海洋石油平臺系泊鏈錨鏈、高強(qiáng)度礦用鏈產(chǎn)能分別達(dá)16、11、3萬噸，未來三大業(yè)務(wù)成長空間廣闊。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.1、3.0、3.9億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率37%，維持“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：船舶、海工行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海上浮式風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動風(fēng)險(xiǎn)