>> 海通證券-華潤材料(301090)2022年瓶片產(chǎn)能擴張、景氣提升-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 1058KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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2022年盈利大幅增長。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入173.27億元，同比+31.16%；歸母凈利潤8.24億元，同比+90.52%。單季度看，1Q22-4Q22公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元、2.27億元、2.57億元、1.35億元。我們認為公司盈利提升主要由于2022年出口需求旺盛，聚酯瓶片行業(yè)高景氣。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.35億元，同比+26.48%，環(huán)比+2.68%；歸母凈利潤1.64億元，同比-19.65%，環(huán)比+21.21%。
2022年出口需求旺盛，聚酯瓶片行業(yè)高景氣。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年，我國瓶片出口431萬噸，同比增加113萬噸（+35.7%）。出口需求旺盛，導(dǎo)致國內(nèi)貨源偏緊，聚酯瓶片價差擴大。2022年聚酯瓶片平均價差1259元/噸，同比+50%；其中1Q22-4Q22平均價差分別為1365元/噸、1209元/噸、1639元/噸、825元/噸。2023年一季度，瓶片平均價差832元/噸，環(huán)比小幅提升。
珠海新產(chǎn)能投產(chǎn)，2022年產(chǎn)銷量提升、單噸盈利提升。2022年上半年，公司珠海50萬噸聚酯瓶片產(chǎn)能投產(chǎn)，瓶片總產(chǎn)能達到210萬噸。2022年，公司瓶片產(chǎn)量200.38萬噸，同比+12.52%；銷量201.41萬噸，同比+9.43%。根據(jù)我們測算，公司2022年瓶片單噸歸母凈利潤409元/噸，較2018-2021年平均約285元/噸的水平明顯抬升。
“十四五”加快布局化工新材料，培育新的增長動力。（1）PETG項目：一期5萬噸/年于2022年1月正式投產(chǎn)，并在建5萬噸/年二期項目；（2）PET泡沫材料：5萬立方進口生產(chǎn)線已達到可連續(xù)化穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)，部分牌號獲得風電、軌交、建筑材料行業(yè)銷售許可；（3）高性能熱塑性復(fù)合材料項目：目前已完成產(chǎn)業(yè)化建設(shè)的廠房裝修和試生產(chǎn)階段（；4）rPET：公司開發(fā)含30%rPET的rPETG產(chǎn)品，已應(yīng)用于北京冬奧會和殘奧會部分場館裝修，目前公司正進一步開發(fā)含50%rPET的rPETG產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.9億元、8.6億元和9.4億元，EPS分別為0.53、0.58、0.64元，2023年BPS為5.15元。參考可比公司估值，按照2023年P(guān)E 20-22倍，給予合理價值區(qū)間10.60-11.66元（對應(yīng)2023年P(guān)B 2.1-2.3倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原油價格大幅波動；下游需求不及預(yù)期；在建項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期；新材料項目研發(fā)及投產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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