>> 華創(chuàng)證券-卓越新能(688196)2023年一季報點評：行業(yè)景氣逐漸修復，公司迎來業(yè)績改善-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 1182KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
龐天一,楊暉 |
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事項：
公司發(fā)布2023年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同比-8.3%，環(huán)比+24.5%；歸母凈利潤7120.14萬元，同比-28.9%，環(huán)比+230.4%；扣非歸母凈利潤6803.5萬元，同比-30.6%，環(huán)比+0.5%；
評論：
22Q4業(yè)利潤受損，3月迎來單噸凈利修復。22Q4行業(yè)利潤大幅壓縮，主要系海內(nèi)外生柴價格暴跌+原料地溝油堅挺，產(chǎn)品價差縮窄。23Q1伴隨社會活動逐漸恢復，地溝油供應量提升，原料端價格逐漸下行。參考Bloomberg與百川，23Q1歐洲脂肪酸甲酯FAME均價為1328美元/公噸，環(huán)比-9.1%；國內(nèi)廢油脂生柴UCOME均價為8476元/噸，環(huán)比-9.2%；地溝油均價為6207元/噸，環(huán)比-5.9%。由于生物柴油企業(yè)通常會根據(jù)訂單提前準備半個月-1個月的原料，因此企業(yè)1、2月利潤仍部分受到高價原料地溝油影響：1、2月行業(yè)平均實際單噸價差（使用1個月前地溝油價格計算）僅500元左右，3月大幅恢復至850元。
23Q2有望迎來本年度行業(yè)旺季小高峰。出于產(chǎn)品性質，中國生產(chǎn)的廢油脂生物柴油冷濾點、凝點較高，在低溫下容易凝結為固體，因此較少用于冬季；參考往年行業(yè)運行規(guī)律，Q4、Q1通常為年度淡季，訂單較少，價格也較其他季節(jié)更弱。進入二季度后，考慮到生產(chǎn)和運輸時間，歐洲煉油廠通常會在4、5月起向中國供應商下訂單，并逐漸增加Ucome添加量；需求端的回升有望推進量價齊升的年度旺季小高峰。
不懼景氣波動穩(wěn)扎穩(wěn)打，精進工藝打造公司技術優(yōu)勢。作為國內(nèi)體量最大、行業(yè)經(jīng)驗最豐富的生柴企業(yè)之一，公司產(chǎn)銷量、出口量持續(xù)領先。公司堅守穩(wěn)扎穩(wěn)打的經(jīng)營理念，持續(xù)精進工藝、穩(wěn)步擴張產(chǎn)能。截至2022年，公司高品質生物柴油得率已超過89.5%，同比21年提升1.5pct，高于行業(yè)平均水平，具有較高產(chǎn)品性能與成本優(yōu)勢。在產(chǎn)能擴張方面，公司布局20萬噸烴基生柴與5萬噸天然脂肪醇項目，預計將于2023年Q2、Q3陸續(xù)開工建設，儲備公司未來新增量。
投資建議：Q1行業(yè)仍處于年度景氣水平較低點，公司業(yè)績表現(xiàn)符合預期；預計Q2、Q3將迎來利潤端的逐步修復回升，我們維持此前的盈利預測：2023-2025年歸母凈利潤為5.36/6.37/6.84億元，對應EPS 4.47/5.31/5.70元，當前市值對應PE分別為12x、10x、9x。參考公司歷史交易PE（TTM）中樞與可比公司估值，給予2023年16倍PE，對應目標價71.52元，維持“強推”評級。
風險提示：原油、植物油脂價格大幅波動、行業(yè)政策發(fā)生重大改變、外貿(mào)格局發(fā)生重大調整、新技術、新產(chǎn)品研發(fā)落后于市場先進技術。
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