>> 中信建投-卓越新能(688196)Q4業(yè)績短期承壓，景氣底部已過，價格價差回暖-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大?。?/td>
| 647KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
公司為生物柴油龍頭企業(yè)，Q4受需求淡季及高價原材料影響業(yè)績短期承壓。長期來看，歐洲對于碳減排政策決心不改，同時隨著以棕櫚油、大豆油為原材料的生物柴油逐漸被淘汰，我國以廢棄油脂作為原材料生產(chǎn)的生物柴油需求有望快速提升。目前公司產(chǎn)能50萬噸，未來2-3年將達到85萬噸生物柴油與40萬噸生物基衍生品產(chǎn)能，包括20萬噸HVO，同時公司在新加坡與荷蘭設(shè)立子公司，與國際市場聯(lián)系更加緊密，此外，公司的生物柴油與生物基衍生品有望受益于歐盟碳關(guān)稅的落地，長期發(fā)展空間大。
事件
公司發(fā)布2022年年報
2022年公司實現(xiàn)收入43.45億元，同比增長40.91%，實現(xiàn)歸母凈利4.52億元，同比增長31.03%。Q1、Q2、Q3、Q4歸母凈利分別為1.00、1.65、1.65、0.22億元。
簡評
全年業(yè)績穩(wěn)健，Q4業(yè)績短期承壓，景氣底部已過
2022年四季度以來，由于我國生物柴油冷凝點偏高，冬季為傳統(tǒng)淡季，同時歐洲經(jīng)濟衰退，部分歐洲國家下調(diào)或凍結(jié)近兩年摻混要求，生物柴油需求回落，同時棕櫚油、菜籽油等原材料價格回落，整體地溝油、生物柴油價格價差呈下滑趨勢，同時國內(nèi)受疫情影響，地溝油供應(yīng)、生物柴油生產(chǎn)、運輸?shù)仁艿接绊懀髽I(yè)盈利承壓，Q4公司營收7.20億元，環(huán)比下降47.22%，歸母凈利0.22億元，環(huán)比下降86.95%。全年來看，公司生物柴油銷量40.48萬噸，單噸歸母凈利1116元/噸，盈利仍穩(wěn)健。
2023年3月以來，原油下跌，棕櫚油、菜籽油、豆油等價格快速下跌，地溝油、生物柴油價格下滑，價差整體有所擴大。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2022Q4國內(nèi)生物柴油均價為9739元/噸，地溝油均價為6579元/噸，價差為3160元/噸。2023年1-3月，生物柴油價格分別為9242、8918、8621元/噸，地溝油價格分別為6840、6523、5466元/噸，價差分別為2402、2395、3154元/噸，截至3月31日，生物柴油、地溝油價格分別為8000、4700元/噸，價差為3300元/噸。出口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-2月國內(nèi)生物柴油出口量分別為26.33、19.20萬噸，同比分別+95%、+112%。隨著生物柴油、地溝油價格價差回暖，公司盈利有望改善。
全球碳減排大勢所趨，國內(nèi)外政策持續(xù)推進，歐盟再提目標(biāo)占比
綠色發(fā)展背景下，全球各國努力實現(xiàn)“碳達峰”“碳中和”目標(biāo)，生物柴油替代傳統(tǒng)化石柴油和航空煤油大勢所趨。2021年7月，歐盟委員會的最新提案提議歐盟到2030年溫室氣體減排目標(biāo)減排目標(biāo)從40%上升到55%，到2050年前實現(xiàn)碳中和，可再生能源在最終能源總消費總量中的總體份額目標(biāo)從32%上升到40%，可再生燃料在運輸運輸領(lǐng)域的占比從14%上升到26%。根據(jù)歐洲議會于2022年9月通過的《RED》修正案要求顯示，歐盟已將2030年可再生能源占總能源消費比例的目標(biāo)提升至45%，碳減排決心不改，其中可再生燃料在交通運輸業(yè)的占比提升至29%；同時提議以棕櫚油為原料的PME和大豆油為原料的SME比例在2023年前保持不超過2019年比例水平，到2030年底前將占比逐步減少至0%，隨著摻混比例的提高及逐步淘汰高ILUC原料的生物柴油，廢油脂甲酯將成為替代棕櫚油甲酯的主力，需求有望保持旺盛。此外，歐洲提出的“Fit for 55”中提到增加可持續(xù)航空燃料比例，2025年為2%，到2050年達到63%，目前法國、挪威等國家已經(jīng)提出了摻混目標(biāo)，生物航煤空間同樣廣闊。國內(nèi)生物柴油政策陸續(xù)推進，《2030年前碳達峰行動方案》中提到積極擴大先進生物液體燃料等新能源、清潔能源在交通運輸領(lǐng)域應(yīng)用；大力推進先進生物液體燃料、可持續(xù)航空燃料等替代傳統(tǒng)燃油，提升終端燃油產(chǎn)品能效。2022年2月10日，發(fā)改委、能源局發(fā)布的意見中提出支持生物燃料乙醇、生物柴油、生物天然氣等清潔燃料介入油氣管網(wǎng)。《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》政策中明確提到支持生物柴油、生物航空煤油等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和市場應(yīng)用推廣。國內(nèi)生物柴油與生物航煤空間同樣巨大。
產(chǎn)能擴張與產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)穩(wěn)步推進，加大烴基生物柴油投入，積極布局海外市場
公司目前擁有50萬噸生物柴油產(chǎn)能，公司已成功開發(fā)以廢油脂為資源采用固定床催化加氫脫氧、加氫異構(gòu)工藝制備烴基生物柴油，并計劃在美山基地新建20萬噸烴基生物柴油產(chǎn)線，正在開展三通一平工作。烴基生物柴油相較于酯基生物柴油產(chǎn)品，具有更好的低溫流動性、更高十六烷值、更優(yōu)的氧化安定性等性能指標(biāo)，能夠更好的適應(yīng)北歐寒冷的氣候。烴基生物柴油通過異構(gòu)化的深度可以分餾產(chǎn)出生物柴油、航煤、溶劑油等，盈利能力更強。
2022年1月1日，公司擬投資10.50億元在新羅生物精細化工產(chǎn)業(yè)園建設(shè)生物柴油和生物基增塑劑建設(shè)項目，項目完成預(yù)計可實現(xiàn)年產(chǎn)生物柴油和生物基增塑劑20萬噸。2022年9月24日，公司擬投資3.8億元在一期烴基生物柴油項目上新增“年產(chǎn)10萬噸烴基生物柴油和年產(chǎn)5萬噸脂肪酸項目”，另外，公司擬投資5億元建設(shè)10萬噸合成樹脂項目，以自產(chǎn)的生物甘油、脂肪酸、環(huán)氧氯丙烷等產(chǎn)品形成產(chǎn)業(yè)鏈延伸，生產(chǎn)水性改性醇酸樹脂、丙烯酸樹脂、環(huán)氧樹脂和高端環(huán)氧樹脂，產(chǎn)品可應(yīng)用于環(huán)保型涂料、重防
|
|
