>> 中原證券-卓越新能(688196)公司點評報告：四季度盈利暫時承壓，生物柴油林龍頭前景廣闊-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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投資要點：公司公布2022年度業(yè)績快報，預(yù)計2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入43.44億元，同比增長40.90%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.50億元，同比增長30.64%，扣非后的凈利潤4.32億元，同比增長35.75%，基本每股收益3.75元。
生物柴油量價齊升帶動全年增長，四季度暫時承壓。公司是我國生物柴油領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，規(guī)模和出口量均為國內(nèi)第一。2022年以來，受俄烏局勢影響，歐洲原油與食用油供應(yīng)緊張態(tài)勢加劇，價格大幅上漲，導(dǎo)致以棕櫚油等植物油脂為原材料的生物柴油供給收縮，對廢棄油脂路線的生物柴油需求的大幅提升。公司全年生物柴油實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。此外，公司美山廠區(qū)新建10萬噸生物柴油項目2021年實現(xiàn)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能亦有提升，帶動了生物柴油銷量的增長。
根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年我國生物柴油出口179.48萬噸，同比增長38.73%；出口金額30.10億美元，同比增長67.32%；均價1677美元/噸，同比提升20.58%。生物柴油的量價齊升推動了公司業(yè)績的增長。
四季度以來，受國內(nèi)疫情政策調(diào)整等因素影響，公司生產(chǎn)經(jīng)營受到一定影響。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)四季度我國生物柴油出口量45.88萬噸，環(huán)比下滑22.61%；受原油及植物油脂價格下跌影響，四季度生物柴油出口均價1515美元/噸，環(huán)比下滑14.02%。受此影響，公司四季度業(yè)績承壓。根據(jù)業(yè)績快報測算，四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.20億元，環(huán)比下滑47.22%；實現(xiàn)凈利潤2019萬元，環(huán)比下滑87.78%。隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營恢復(fù)，未來公司業(yè)績有望恢復(fù)增長。
全球碳減排趨勢推動生物柴油前景廣闊。生物柴油是典型的“綠色能源”，具有原料來源廣泛且可再生、燃燒性能好、環(huán)保效果顯著等特性。2021年，歐洲修訂后的《可再生能源指令》（REDII）正式執(zhí)行，提出了2021-2030年可再生能源發(fā)展的目標(biāo)和規(guī)劃，歐盟將進(jìn)一步優(yōu)化生物燃料結(jié)構(gòu)，鼓勵以廢棄資源綜合利用的油脂原料生產(chǎn)的先進(jìn)生物燃料。2021年7月，歐盟委員會的最新提案提議歐盟到2030年溫室氣體減排目標(biāo)減排目標(biāo)提升到55%，到2050年前實現(xiàn)碳中和，可再生能源在最終能源總消費總量中的總體份額目標(biāo)從32%上升到40%，可再生燃料在運輸運輸領(lǐng)域的占比從14%上升到26%。從具體細(xì)則看，未來廢油脂甲酯將成為替代棕櫚油甲酯的主力，需求量有望大幅提升。歐洲的巨大需求將為公司生物柴油帶來廣闊市場。2022年7月，歐盟委員會通過了REDII的修正草案，將2030年可再生能源的總體占比目標(biāo)進(jìn)一步提升至45%。
目前我國尚未強制要求在柴油中添加生物柴油，但上海已在公交、環(huán)衛(wèi)車輛上開始推廣生物柴油并向社會車輛銷售。2021年10月，國務(wù)院《2030年碳達(dá)峰行動方案》中的“重點任務(wù)”提出，大力推進(jìn)先進(jìn)生物液體燃料、可持續(xù)航空燃料替代傳統(tǒng)燃油，積極擴大先進(jìn)生物液體燃料等新能源、清潔能源在交通運輸領(lǐng)域應(yīng)用。隨著國家和各地配套措施的落地實施，有望為我國生物柴油行業(yè)帶來巨大的發(fā)展空間。
新建項目有序投產(chǎn)，未來業(yè)績增長具有保障。公司未來規(guī)化項目較多，產(chǎn)能有序擴張，為后續(xù)業(yè)績增長帶來充足動力。公司美山基地新建的年產(chǎn)10萬噸生物柴油第二條生產(chǎn)線各車間已建成，目前正在測試生產(chǎn)。該項目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將提升至48萬噸。此外，年產(chǎn)5萬噸天然脂肪醇項目和年產(chǎn)10萬噸烴基生物柴油項目的前期工作有序推進(jìn)，目前已開工建設(shè)。烴基生物柴油性能優(yōu)異，具有更好的低溫流動性、十六烷值和氧化安定性等性能指標(biāo)。
公司的一系列新項目有望推動公司實現(xiàn)健康、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。隨著在手項目的逐步投產(chǎn)，公司生物柴油年產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到75萬噸、生物基材料年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到20萬噸，較現(xiàn)有產(chǎn)能接近翻番，為公司未來的業(yè)績增長帶來保障。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2022、2023年EPS為3.75元和4.82元，以2月27日收盤價62.63元計算，PE分別為16.69倍和12.99倍，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格上漲、新項目進(jìn)度不及預(yù)期
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