>> 民生證券-蘭花科創(chuàng)(600123)2022年年報及2023年一季報點評：22業(yè)績同比增長，煤炭擴產(chǎn)空間充足-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 936KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
周泰,李航 |
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事件：2023年4月24日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入141.56億元，同比增長9.66%；歸母凈利潤32.24億元，同比增長36.52%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.17億元，同比減少7.74%；歸母凈利潤7.73億元，同比減少11.62%。
煤價高位運行助推業(yè)績成長，非經(jīng)常性損失及安全費計提影響利潤。2022年公司營收和利潤同比均大幅增長，主要受益于煤炭市場高位運行。據(jù)年報公告，2022年公司因?qū)Y產(chǎn)進行報廢處理及整體關(guān)停搬遷蘭花納米廠區(qū)確認非經(jīng)常性損失5.7億元；此外，公司提高礦井安全費用提取標準，致使年度利潤總額減少1.6億元，對業(yè)績形成一定拖累。
煤炭業(yè)務(wù)盈利能力提升，擴產(chǎn)空間充足。1）2022：公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1146萬噸，同比增長10.16%；煤炭銷量1163萬噸，同比增長13.29%；噸煤售價945元/噸，同比增長17.12%；噸煤成本273元/噸，同比增長6.01%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為64.92%，同比增加5.71pct。2）23Q1：公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量291萬噸，同比增長4.06%，環(huán)比增長12.40%；煤炭銷量249萬噸，同比增長2.00%，環(huán)比下降15.72%；噸煤售價906元/噸，環(huán)比增長7.85%；噸煤成本298元/噸，環(huán)比下降2.17%。公司在建資源整合礦井中，同寶煤業(yè)90萬噸/年礦井已于2022年進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，預(yù)計23H1竣工驗收；90萬噸/年沁裕礦和90萬噸/年百盛礦預(yù)計2023年進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，公司未來擴產(chǎn)空間充足。
煤化工業(yè)務(wù)整體毛利率提升。1）尿素：2022年實現(xiàn)產(chǎn)量81.38萬噸，同比下降12.32%；綜合售價2465元/噸，同比增長13.71%；單位成本2104元/噸，同比增長20.98%。23Q1實現(xiàn)產(chǎn)量21.88萬噸，環(huán)比增長90.43%；綜合售價2539元/噸，環(huán)比增長6.82%；單位成本2271元/噸，環(huán)比下降3.27%。2）己內(nèi)酰胺：2022年實現(xiàn)產(chǎn)量12.5萬噸，同比下降14.32%；受銷價下降成本大幅抬升影響，己內(nèi)酰胺毛利率同比下降14.13pct至-8.53%。3）二甲醚：2022年實現(xiàn)產(chǎn)量1.72萬噸，同比下降87.40%，主要原因系公司二甲醚生產(chǎn)企業(yè)受市場和環(huán)保因素影響基本停產(chǎn)；毛利率下降2.38pct至-9.66%。2022年，經(jīng)調(diào)整公司煤化工業(yè)務(wù)整體毛利率提升至29.20%，同比增長1.94pct。
擬現(xiàn)金分紅35.44%，2022年股息率7.99%，未來分紅比例不低于30%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）并送紅股0.3股，共計派發(fā)現(xiàn)金股利11.42億元，占歸母凈利潤的35.44%，以2023年4月25日股價測算，2022年股息率7.99%。公司制定2023-2025年股東分紅回報規(guī)劃，未來現(xiàn)金分紅比例不低于30%，公司股息配置價值進一步提升。
投資建議：根據(jù)公司經(jīng)營計劃，我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利為30.60/33.92/37.47億元，對應(yīng)EPS分別為2.68/2.97/3.28元/股，對應(yīng)2023年4月25日收盤價的PE分別均為5/4/4倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下跌；在建礦井投產(chǎn)不及預(yù)期。
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