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事件描述
　　公司發(fā)布2023年一季度財(cái)報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.3億元（+46.3%），歸母凈利潤(rùn)4.14億元（+51.17%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.87億元（+49.26%），EPS1.91元。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　嗨體繼續(xù)貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，濡白天使放量帶動(dòng)盈利能力提升。目前公司構(gòu)建以嗨體為核心、針對(duì)頸紋適應(yīng)癥針劑類產(chǎn)品滲透率、復(fù)購(gòu)率持續(xù)提升、培養(yǎng)良好消費(fèi)心智，熊貓針占比逐漸提高帶動(dòng)客單價(jià)提升，預(yù)計(jì)溶液類注射產(chǎn)品仍將貢獻(xiàn)較高比例營(yíng)收；凝膠類產(chǎn)品濡白天使2021年6月上市，市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)攀升，高客單價(jià)產(chǎn)品增強(qiáng)公司整體盈利能力，預(yù)計(jì)今年存量客戶復(fù)購(gòu)、增量市場(chǎng)拓展帶動(dòng)銷量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　期內(nèi)公司毛利率再創(chuàng)新高、繼續(xù)提升0.84pct至95.29%，凈利率提升1.94pct至65.54%。整體費(fèi)用率微增1.26pct至15.91%，其中銷售費(fèi)用率10.41%（-2.1pct），管理費(fèi)用率7.99%（+2.91pct）系港股上市費(fèi)用增加，研發(fā)費(fèi)用率6.92%（+0.17pct）研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.49%（+0.46pct）。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.27億元（+77.67%）。
　　目前公司在研產(chǎn)品矩陣齊全。已獲注冊(cè)證、已進(jìn)入臨床、臨床前產(chǎn)品分涉不同適應(yīng)癥。目前公司有7款已獲Ⅲ類醫(yī)療器械注冊(cè)證產(chǎn)品，包含2款透明質(zhì)酸鈉溶液、4款凝膠、1款面部埋植線；3款進(jìn)入臨床及注冊(cè)程序產(chǎn)品，包含注射用A型肉毒毒素（完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)受試者隨訪）、利拉魯肽注射液（完成I期臨床試驗(yàn)）、利多卡因丁卡因乳膏（臨床試驗(yàn)執(zhí)行）；3款臨床前項(xiàng)目，包含去氧膽酸注射液、透明質(zhì)酸酶、司美格魯肽注射液，預(yù)期2023-2024提交臨床試驗(yàn)申請(qǐng)。
　　投資建議
　　醫(yī)美線下客流增長(zhǎng)帶動(dòng)上游產(chǎn)品穩(wěn)定放量。公司嗨體系列有望存量客戶高復(fù)購(gòu)率+增量市場(chǎng)拓展維持高增速；再生材料市場(chǎng)滲透率提高、濡白天使銷量提升帶動(dòng)公司盈利能力提升。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為9.13\12.95\17.96元，對(duì)應(yīng)公司4月25日收盤價(jià)537元，2023-2025年P(guān)E分別為58.8\41.5\29.9倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策管控風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)注冊(cè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量安全問題風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者購(gòu)買力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。