>> 安信證券-卓越新能(688196)Q1環(huán)比轉(zhuǎn)好，行業(yè)景氣有待復(fù)蘇-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 772KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張汪強(qiáng),喬璐 |
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事件：
公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營收8.96億元（同比-8.30%，環(huán)比+24.5%），歸母凈利潤0.71億元（同比-28.9%，環(huán)比+230%）。此前公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)歸母凈利潤4.52億元，2022Q4凈利潤0.22億元。
2022年生物柴油行業(yè)景氣先揚后抑，2023年有望回暖：公司2022年業(yè)績增長主要由于生物柴油整體量價齊升,2022年下半年行業(yè)景氣走弱導(dǎo)致公司2022Q4及2023Q1單季度利潤下滑較為明顯。2022年公司生物柴油滿產(chǎn)滿銷，銷量達(dá)到40.5萬噸，同比增長22.7%，銷售均價9990元/噸，同比提升20.8%。據(jù)海關(guān)總署，2022年我國生物柴油出口179.5萬噸，同比增長38.7%，出口均價11232元/噸，同比提升27.7%。2022年生物柴油整體價格走勢先揚后抑，2022年6月一度達(dá)到2000美元/噸，后逐步走低至2023年初約1300美元/噸。據(jù)Argus，原料上受印尼棕櫚油脂出口政策變動、海運費以及國內(nèi)地溝油供應(yīng)的影響，地溝油UCO價格也呈現(xiàn)先揚后抑的變化趨勢，公司2022年中生物柴油盈利情況極好時噸凈利超過1300元/噸，2022年下半年開始我國生物柴油的利潤空間持續(xù)縮窄。盡管價格回落，但據(jù)海關(guān)總署2023年一季度我國生物柴油出口量繼續(xù)創(chuàng)新高，海外生物燃料的使用量仍在擴(kuò)大。隨著歐盟《可再生能源指令》持續(xù)上調(diào)可再生能源的消費比例，鼓勵生物柴油HVO及生物航煤SAF、生物船燃的發(fā)展，對生物柴油及UCO的需求有望持續(xù)提升。
公司10萬噸新增產(chǎn)能將在2023年貢獻(xiàn)增量，HVO及生物基材料建設(shè)有序展開：
據(jù)公告，公司美山基地新建年產(chǎn)10萬噸生物柴油生產(chǎn)線于2022年年底全面完成建設(shè)并投入試生產(chǎn)，公司生物柴油總產(chǎn)能達(dá)到50萬噸。
10萬噸/年烴基生物柴油生產(chǎn)線和5萬噸/年天然脂肪醇生產(chǎn)線項目，公司已完成可行性研究報告編制、環(huán)境影響評價、規(guī)劃圖紙設(shè)計等前期準(zhǔn)備工作，受政府用地政策調(diào)整影響，烴基項目供地延遲至2023年第二季度，預(yù)計投產(chǎn)時間推遲至2025年6月。后續(xù)規(guī)劃擴(kuò)建新增年產(chǎn)10萬噸烴基生物柴油和年產(chǎn)5萬噸脂肪酸生產(chǎn)線，建成后公司烴基生物柴油HVO的產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到20萬噸/年。同時公司形成并完善了合成樹脂、鹵代新材料及鋰電池電解液添加劑等新產(chǎn)品的技術(shù)儲備，持續(xù)推進(jìn)生物基材料發(fā)展，未來計劃完成生物柴油年產(chǎn)能規(guī)模85萬噸、生物基材料42.5萬噸的目標(biāo)。
投資建議：預(yù)計公司2023年-2025年凈利潤分別為5.3億、6.2億、7.9億元，對應(yīng)PE 11.3、9.7、7.6倍，維持買入-A評級。給予23年14倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價62.41元。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原料價格波動、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。
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