>> 國盛證券-興齊眼藥(300573)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，低濃度阿托品進展取得突破-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
510KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營收12.50億元（同比+21.59%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.12億元（同比+8.72%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.08億元（同比+12.55%）。
2022年業(yè)績穩(wěn)健增長，旺盛需求下公司經(jīng)營韌性充分顯現(xiàn)。2022年在有外部因素擾動的情況下，公司收入同比增長21.59%，扣非歸母凈利潤同比增長12.55%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們判斷，2022年公司增長主要動力為醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)（興齊眼科醫(yī)院及院內(nèi)制劑低濃度阿托品滴眼液）和滴眼液業(yè)務(wù)（包括環(huán)孢素滴眼液）。
多產(chǎn)品研發(fā)推進順利，低濃度阿托品取得突破性進展。2022年，公司旗下鹽酸莫西沙星滴眼液獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)增加新的藥品規(guī)格；伏立康唑滴眼液進入臨床試驗階段；溴酚酸鈉滴眼液獲國家藥監(jiān)局下發(fā)的藥品注冊受理通知書。關(guān)鍵在研產(chǎn)品硫酸阿托品滴眼液項目包括三個臨床試驗，其中0.01%硫酸阿托品滴眼液延緩兒童近視進展的臨床試驗（登記號CTR20200084）已獲得1年Ⅲ期臨床試驗總結(jié)報告。根據(jù)公司公告，2023年4月24日，公司硫酸阿托品滴眼液獲得境內(nèi)生產(chǎn)藥品注冊上市許可《受理通知書》，進展速度好于預(yù)期，取得階段性突破。
核心業(yè)務(wù)財務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。分板塊來看，2022年公司核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥制造（占比65.69%）與醫(yī)療服務(wù)（占比32.46%）收入同比增長16.18%、27.80%，醫(yī)藥制造板塊的增長主要系滴眼劑產(chǎn)品帶動。2022年公司整體毛利率為78.74%，同比提升0.65pct，其中，醫(yī)藥制造與醫(yī)療服務(wù)的毛利率分別為78.02%、80.60%，同比提升0.12pct、0.97pct。
銷售能力增強，東北區(qū)域高速發(fā)展。公司采用以客戶為中心，學(xué)術(shù)為主導(dǎo)的專業(yè)化營銷推廣管理模式。通過自建營銷隊伍、與各地經(jīng)銷商合作等多種方式逐步拓寬營銷網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品覆蓋全國并形成完善的營銷團隊及穩(wěn)定的客戶群。2022年公司銷售人員數(shù)量增加至862人，同比增長68%。公司主要銷售區(qū)域為華東、東北、華北、華中，分別占營業(yè)收入的31.63%、18.27%、14.57%、14.47%，營收相比2021年分別提升17.74%、97.39%、2.51%、17.01%；毛利率分別+0.73pct、+11.06pct、-0.45pct、+0.05pct。
盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.36億元、4.38億元、5.75億元，增速分別為58.8%，30.5%，31.1%，對應(yīng)PE分別為36x、28x、21x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；眼科藥品市場競爭加劇；新藥研發(fā)風(fēng)險。
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