>> 光大證券-魯西化工(000830)2022年年度報(bào)告及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：22年業(yè)績(jī)同比下滑但終端需求有望回暖，中化集團(tuán)直接控股將迎落地-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙乃迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件1：公司發(fā)布2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收303.57億元，同比減少4.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.55億元，同比減少31.68%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)30.51億元，同比減少42.08%。22年Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.39億元，同比減少17.83%，環(huán)比減少10.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比減少96.12%，環(huán)比減少97.02%。
事件2：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.81億元，同比減少14.0%，環(huán)比減少3.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比減少75.60%，環(huán)比增加719.09%。
22年公司業(yè)績(jī)下滑，23年Q1主要產(chǎn)品價(jià)格下跌利潤(rùn)收窄，終端需求有望回暖業(yè)績(jī)將得以改善。22年公司的化工新材料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收168.43億元，同比減少17.72%，毛利率為12.48%，同比減少18.53pct，其中辛醇、尼龍6切片分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量48.69、31.50萬(wàn)噸，分別同比變動(dòng)-6.1%、+4.1%，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.44、39.06億元，分別同比變動(dòng)-26.1%、+3.0%；基礎(chǔ)化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.74億元，同比增加11.36%，毛利率為36.5%，同比+0.78pct，其中二甲基甲酰胺實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量15.09萬(wàn)噸，同比-2.4%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.64億元，同比-9.0%；化肥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.6億元，同比增加60.95%，毛利率為6.15%，同比增加5.61pct。主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格方面，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，22年公司己內(nèi)酰胺、二甲基甲酰胺市場(chǎng)均價(jià)分別為1.32/1.18萬(wàn)元/噸，分別同比減少5.04%/9.2%，23年Q1二者的市場(chǎng)均價(jià)分別降至1.23/0.55萬(wàn)元/噸，分別同比減少11.8%/65.7%，受價(jià)格下跌影響公司23年Q1利潤(rùn)空間收窄，后續(xù)隨公司產(chǎn)品終端需求的逐步回暖，業(yè)績(jī)有望得以改善。
延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈項(xiàng)目推進(jìn)順利，持續(xù)布局化工新材料產(chǎn)業(yè)。公司全面推進(jìn)各延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈項(xiàng)目的推進(jìn)。截至22年年底，公司現(xiàn)有40萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺、40萬(wàn)噸/年尼龍6、40萬(wàn)噸/年雙氧水（折百）、40萬(wàn)噸/年甲酸和75萬(wàn)噸/年多元醇產(chǎn)能，在建有30萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺、30萬(wàn)噸/年尼龍6、30萬(wàn)噸/年雙氧水（折百）產(chǎn)能。22年年內(nèi)公司年產(chǎn)120萬(wàn)噸雙酚A項(xiàng)目一期（20萬(wàn)噸雙酚A產(chǎn)品）順利投產(chǎn)。與此同時(shí)，公司進(jìn)一步擴(kuò)大有機(jī)硅產(chǎn)能，持續(xù)豐富園區(qū)產(chǎn)業(yè)布局。2022年6月30日，公司公告擬投資建設(shè)100萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目一期工程40萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資33.3億元，資金來(lái)源主要為公司自籌和銀行貸款，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年年底建成投產(chǎn)。根據(jù)公司公告，40萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入40億元、利稅7億元。23年公司的主要產(chǎn)品生產(chǎn)目標(biāo)為1050萬(wàn)噸（包含內(nèi)部互為原料自用部分），業(yè)績(jī)得以保障。
擬吸收合并魯西集團(tuán)，中國(guó)中化集團(tuán)直接控股。2022年4月30日，公司發(fā)布公告，擬通過(guò)向魯西集團(tuán)的全部股東發(fā)行股份的方式吸收合并魯西集團(tuán)。本次交易完成后，中國(guó)中化集團(tuán)將對(duì)上市公司直接控股，有效提升中國(guó)中化集團(tuán)對(duì)公司的直接管理效率，發(fā)揮上市公司作為中國(guó)中化集團(tuán)體內(nèi)化工新材料發(fā)展平臺(tái)的作用。2023年3月29日，公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)已獲得深圳證券交易所并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核通過(guò)，尚需獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)做出同意注冊(cè)的決定后方可實(shí)施。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下跌，我們下調(diào)公司2023-2024年的盈利預(yù)測(cè)，新增2025年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為25.02（下調(diào)54.1%）/30.33（下調(diào)47.4%）/36.27億元。作為中國(guó)中化體內(nèi)化工新材料的發(fā)展平臺(tái)，公司持續(xù)拓寬新材料領(lǐng)域的產(chǎn)能布局。在吸收合并魯西集團(tuán)完成后，公司與母公司中國(guó)中化之間的聯(lián)系將更為密切，助力公司長(zhǎng)期快速發(fā)展。我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。
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