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政策展望：用好用足專項(xiàng)債，多措并舉化隱債
　　從地方債看，后續(xù)政策將側(cè)重支持專項(xiàng)債盡快形成實(shí)物工作量、提升資金使用效益，以更好發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)功效。一是各地或?qū)⒊掷m(xù)出臺(tái)政策督促專項(xiàng)債使用和項(xiàng)目落地；二是制度層面或加快專項(xiàng)債資本金應(yīng)用；三是各地或進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)地方債務(wù)常態(tài)化管理機(jī)制。
　　從城投行業(yè)看，隨著“5-10年化債計(jì)劃”到期時(shí)點(diǎn)臨近，年內(nèi)各地或繼續(xù)密集出臺(tái)相關(guān)化債舉措。一是在隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解“全省一盤(pán)棋”格局下，可能有更多地區(qū)設(shè)立信保基金、償債基金助力化債；二是地方政府與金融機(jī)構(gòu)的合作與聯(lián)動(dòng)將加強(qiáng)；三是政策將繼續(xù)引導(dǎo)鼓勵(lì)城投企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。
　　一季度政策梳理：增長(zhǎng)續(xù)力與化債加碼
　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍然承壓，促基建、穩(wěn)投資依舊是政策重點(diǎn)。新增專項(xiàng)債額度維持高位，強(qiáng)調(diào)要在專項(xiàng)債拉動(dòng)力上加力，適當(dāng)擴(kuò)大募投領(lǐng)域及用作資本金適用范圍；央地層面將消費(fèi)類基礎(chǔ)設(shè)施納入REITs范圍、有針對(duì)性地放寬審核條件，地方層面支持基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展。
　　更加重視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加快推進(jìn)隱性債務(wù)化解。地方債常態(tài)化管理落實(shí)落細(xì)，強(qiáng)化專項(xiàng)債項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，明確項(xiàng)目申報(bào)條件，嚴(yán)格專項(xiàng)債投后管理；隱性債務(wù)延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)，政策要求壓實(shí)各方責(zé)任，強(qiáng)化地方政府融資平臺(tái)管理，加強(qiáng)財(cái)會(huì)監(jiān)督；多省市因地制宜部署化債任務(wù)。
　　一季度政策影響：提升效率穩(wěn)增長(zhǎng)，城投分化或加劇
　　專項(xiàng)債效率或有所提升，更好發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)作用。專項(xiàng)債新增額度維持較高水平，將在穩(wěn)增長(zhǎng)、促基建、擴(kuò)內(nèi)需等方面發(fā)揮重要作用；專項(xiàng)債資金效率有望有一定提升，穩(wěn)增長(zhǎng)作用的及時(shí)性和有效性或?qū)⑦M(jìn)一步提升。
　　城投融資分化將加劇，城鄉(xiāng)建設(shè)等相關(guān)主體或邊際改善。政策加大對(duì)鄉(xiāng)村振興、易地扶貧搬遷以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的金融支持力度，相關(guān)城投企業(yè)合理融資需求有望得到支持。但在堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量要求下，弱資質(zhì)城投企業(yè)融資或?qū)⒊掷m(xù)受限。
　　存量隱債化解進(jìn)度或加快，城投債務(wù)重組及轉(zhuǎn)型將加速。債務(wù)置換力度或?qū)⒓哟?，新一輪地方債置換或?qū)㈤_(kāi)啟，高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域或加強(qiáng)地方政府與金融機(jī)構(gòu)溝通協(xié)調(diào)，通過(guò)銀行貸款置換、非標(biāo)債務(wù)重組等方式緩釋風(fēng)險(xiǎn)；城投平臺(tái)的綜合治理將進(jìn)一步加強(qiáng)，分類轉(zhuǎn)型步伐或?qū)⒓涌臁?br>　　政策推進(jìn)中的關(guān)注點(diǎn)：化債掣肘與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)
　　穩(wěn)增長(zhǎng)下地方債大幅擴(kuò)容，關(guān)注債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)快速攀升。穩(wěn)增長(zhǎng)政策下地方債尤其是專項(xiàng)債新增額度保持高位，負(fù)債率、債務(wù)率持續(xù)上升，需警惕財(cái)政偏緊、部分專項(xiàng)債項(xiàng)目收益偏低等帶來(lái)的償債壓力。
　　土地市場(chǎng)回暖仍需時(shí)日，關(guān)注多地財(cái)政承壓對(duì)化債的掣肘。2023年“房住不炒”基調(diào)持續(xù)、土地市場(chǎng)回暖仍需時(shí)日，地方財(cái)政收支矛盾有望邊際緩和但仍面臨諸多約束，財(cái)政承壓或?qū)е碌胤秸瘋Y金不足、對(duì)城投企業(yè)支持力度減弱，繼而對(duì)化債形成掣肘。
　　金融機(jī)構(gòu)參與化債的意愿與能力有限，關(guān)注債務(wù)重組推進(jìn)情況。城投企業(yè)債務(wù)重組步伐或加快，而既有方案展期時(shí)間長(zhǎng)、利率降幅大，需關(guān)注金融機(jī)構(gòu)承載能力有限問(wèn)題，平衡好債務(wù)人與債權(quán)人利益。
　　城投企業(yè)轉(zhuǎn)型整合加速，關(guān)注轉(zhuǎn)型過(guò)于激進(jìn)或流于形式問(wèn)題。部分城投企業(yè)轉(zhuǎn)型較激進(jìn)，在盲目涉足新業(yè)務(wù)、吸納了資質(zhì)較差的資產(chǎn)后或引發(fā)資金鏈、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；部分城投企業(yè)轉(zhuǎn)型時(shí)缺乏合理部署，整合后未提高信用資質(zhì)、融資成本仍較高，轉(zhuǎn)型流于形式。