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信用風(fēng)險(xiǎn)展望：債市違約風(fēng)險(xiǎn)整體可控，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)仍存
　　2023年以來(lái)伴隨疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的明顯減弱、政策面持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)修復(fù)。在資金面保持合理充裕、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)基調(diào)不變、到期壓力略有減緩的背景下，后市債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)整體可控，我們?nèi)岳^續(xù)維持違約率在0.15%-0.25%之間運(yùn)行的預(yù)測(cè)。然而考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)整，部分微觀(guān)主體經(jīng)營(yíng)修復(fù)尚存一定不確定性，疊加企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢(shì)顯著，債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)仍存，尾部發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)仍存在一定釋放壓力。具體關(guān)注以下三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
　　關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)信用分化及尾部風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清的可能
　　關(guān)注展期債券違約風(fēng)險(xiǎn)遞延釋放的可能
　　關(guān)注隱債嚴(yán)監(jiān)管下城投債務(wù)滾動(dòng)壓力以及重點(diǎn)區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)外溢的可能
　　信用風(fēng)險(xiǎn)回顧：債市違約規(guī)模同比下降，展期事件進(jìn)一步增多
　　債市違約風(fēng)險(xiǎn)釋放趨緩，違約債券支數(shù)及規(guī)模同比減少，新增違約主體數(shù)同比一致。一季度新增違約規(guī)模39.51億元，同比減少56%；新增違約發(fā)行人有8家，與去年同期持平
　　新增違約發(fā)行人均為前期發(fā)生過(guò)風(fēng)險(xiǎn)事件的民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)。新增3家違約發(fā)行人，主要受前期行業(yè)景氣度以及外部融資環(huán)境惡化影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、融資渠道受限，自身高杠桿運(yùn)營(yíng)、流動(dòng)性緊張等問(wèn)題凸顯，在債券展期后流動(dòng)性未能得到實(shí)質(zhì)性改善，終而發(fā)生違約
　　運(yùn)用展期方式緩釋階段性信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)行人數(shù)量進(jìn)一步增加。新增展期債券規(guī)模為219.53億元，同比增長(zhǎng)約1.6倍
　　違約后續(xù)處置進(jìn)展有序推進(jìn)，但違約債券兌付情況依舊緩慢。一季度有2家發(fā)行人發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約后續(xù)處置進(jìn)展，國(guó)安集團(tuán)等七家公司重整計(jì)劃草案被法院裁定批準(zhǔn)，并終止其重整程序；鴻達(dá)興業(yè)破產(chǎn)清算申請(qǐng)被法院裁定受理評(píng)級(jí)調(diào)整回顧：
　　評(píng)級(jí)調(diào)整行動(dòng)大幅減少，調(diào)整方向仍以負(fù)面為主
　　債券市場(chǎng)共發(fā)生主體級(jí)別調(diào)整9次，其中主體級(jí)別下調(diào)8次，同比減少79%；債項(xiàng)級(jí)別調(diào)整共計(jì)16次，其中下調(diào)10次，同比減少近90%
　　跨級(jí)調(diào)整現(xiàn)象明顯改善，級(jí)別下調(diào)發(fā)行人均為非違約、非展期發(fā)行人
　　級(jí)別下調(diào)發(fā)行人均為民營(yíng)企業(yè)，且區(qū)域分布分散
　　級(jí)別下調(diào)主體中，產(chǎn)業(yè)類(lèi)行業(yè)發(fā)行人共有6家，涉及建筑、農(nóng)林牧漁及批發(fā)和零售行業(yè)；金融機(jī)構(gòu)有2家均為保險(xiǎn)公司