>> 中誠信國際-信用債市場2023年1季度回顧及后續(xù)展望：城投帶動凈融資環(huán)比改善，信用利差收窄關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 2223KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
袁海霞，翟帥，盧菱歌 |
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展望及策略：利差中樞或繼續(xù)收窄，關(guān)注債務(wù)重組方案達成房企投資機會
市場運行：預(yù)計全年信用債融資規(guī)模為16.7萬億元，二季度發(fā)行量將在4.1萬億元，第三、第四季度的發(fā)行量將達到4.6萬億元和4.7萬億元；發(fā)行利率二季度或?qū)⒗^續(xù)下行。信用利差中樞與一季度相比或進一步收窄，走勢方面呈現(xiàn)先收窄、后擴張的態(tài)勢。收益率方面，以5年期中短期信用債為例，AAA級收益率中樞或在3.3%-3.35%，AA+收益率中樞在3.7%-3.75%，AA收益率中樞在在4.2%-4.25%，走勢或先有小幅下行后回調(diào)。
投資策略：二季度債市趨勢性機會有限；目前信用利差已明顯壓縮，配置仍有性價比。具體行業(yè)方面，建議投資者繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)變化和支持房地產(chǎn)行業(yè)政策的出臺情況，可適當關(guān)注債務(wù)重組后造血能力恢復(fù)的出險房企債券投資機會；鋼鐵行業(yè)利差雖然已大幅收窄，但仍為所有觀察行業(yè)中第二高，資質(zhì)較好的國有鋼鐵企業(yè)債券仍有一定投資價值。
一級市場回顧：城投類融資修復(fù)帶動發(fā)行、凈融環(huán)比改善，融資分化態(tài)勢延續(xù)
融資規(guī)模：信用債發(fā)行規(guī)模達3.66萬億元，環(huán)比恢復(fù)超10%，但同比仍小幅下降3%；凈融資同比收縮幅度仍超過6成，凈流入0.37萬億元；城投類主體發(fā)行占比同、環(huán)比均有上行。
發(fā)行結(jié)構(gòu)：超短期融資券發(fā)行占比提升，公募、私募公司債占比一降一升；發(fā)債期限結(jié)構(gòu)短期化趨勢更加明顯；AAA級發(fā)行占比有所降低。
創(chuàng)新品種：債券創(chuàng)新品種發(fā)行900億元，碳中和債券仍是創(chuàng)新品種的發(fā)行主力，科創(chuàng)債發(fā)行也較活躍。
發(fā)行利率：主要券種各等級主體發(fā)行成本較2022年末普遍下行，幅度在9-109bp；發(fā)行利差普遍收窄，幅度在22-110bp。
融資結(jié)構(gòu)：信用債資金仍主要流向國企，民企融資有一定修復(fù)但程度有限；超半數(shù)行業(yè)融資呈現(xiàn)凈流出，房地產(chǎn)行業(yè)融資仍有待改善；近8成省份的凈融資為正，區(qū)域經(jīng)濟實力較弱地區(qū)融資狀況邊際好轉(zhuǎn)。
二級市場回顧：傳統(tǒng)品種交易活躍度上升支撐交投熱度，信用利差春節(jié)前擴張后收窄
現(xiàn)券成交：信用債成交成交額總額達16.09萬億元，同比增幅達11%，中票、公司債等傳統(tǒng)品種占比上升，可轉(zhuǎn)債活躍度繼續(xù)下降。
收益率走勢：春節(jié)前收益率上行，春節(jié)后持續(xù)下行，截至季度末，收益率較去年末普遍下行11-34bp。
利差走勢：信用利差全面收窄；等級利差走勢延續(xù)了分化趨勢，AAA和AA+等級利差大幅收窄17bp；行業(yè)利差全面收窄，醫(yī)藥、鋼鐵、房地產(chǎn)、汽車行業(yè)絕對利差水平較高。
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