>> 中誠信國際-高收益?zhèn)?023年一季度回顧及下階段展望：贖回潮緩和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒格局再現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性信用下沉短久期策略占優(yōu)-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
1563KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王肖夢,彭月柳婷,王晨 |
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策略及展望
高收益?zhèn)袌觯簢朗仫L險底線局部下沉，防范超預期信用風險。理財規(guī)模趨穩(wěn)回升且對流動性和絕對收益要求較高，后續(xù)配置需求將集中在中短端高票息信用債，信用債凈融資同比收縮，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)荒格局再現(xiàn)，“防風險”基調(diào)延續(xù)，預計下一階段信用風險總體可控，結(jié)構(gòu)性信用下沉短久期策略博取超額收益策略相對占優(yōu)。
高收益城投：關注重點項目建設及債務化解進程中的投資機會，警惕過度下沉。當前穩(wěn)增長壓力依舊不減，基建投資仍是穩(wěn)經(jīng)濟的主要抓手，參與重點項目建設的城投平臺將獲得更多融資支持，同時多地加速推進化解債務風險，可挖掘受益于債務化解償債壓力邊際緩解的區(qū)域及個券投資機會；警惕弱區(qū)域非標違約、債券技術性違約等事件對區(qū)域再融資環(huán)境的影響及估值波動風險。
高收益非城投國企：經(jīng)營指標體系調(diào)整優(yōu)化，挖掘產(chǎn)業(yè)國企信用資質(zhì)改善投資機會。國資委優(yōu)化完善中央企業(yè)經(jīng)營指標體系，央國企盈利和獲現(xiàn)能力或出現(xiàn)邊際改善。火電發(fā)揮主力發(fā)電作用及電煤長協(xié)機制下，煤炭企業(yè)盈利仍有一定支撐，適當關注中短久期投資機會。綜合行業(yè)發(fā)行人多為地方國有投資公司，掌握較多地方產(chǎn)業(yè)國企資源，“中特估”概念下或受益于旗下優(yōu)質(zhì)上市子公司股權價值提升帶來信用資質(zhì)改善。
高收益非國有企業(yè)：關注地產(chǎn)銷售修復可持續(xù)性，警惕房企債估值波動風險。一季度房地產(chǎn)銷售逐步修復，但區(qū)域及城市能級分化明顯，央國企及部分優(yōu)質(zhì)民企銷售快速回升，而高收益房企未見明顯回暖，建議密切跟蹤房企銷售及自發(fā)性融資表現(xiàn)，確定房企信用修復進程，現(xiàn)階段高收益房企債交易情緒改善但仍脆弱，關注估值波動風險。
一級市場回顧：高收益?zhèn)┙o大幅回暖，中低等級城投發(fā)行火熱
發(fā)行規(guī)模：高收益?zhèn)袌龉┙o明顯回暖，合計規(guī)模3176.29億元，同比增長103.15%。
發(fā)行利率及利差：發(fā)行利率上行至6.87%，發(fā)行利差較去年12月走闊15BP至450.18BP；其中非城投國企債發(fā)行利率明顯走高。
期限及券種：發(fā)行期限延續(xù)短期化，1年及以內(nèi)品種占比上行至29.63%；超短融、私募公司債明顯增多。
行業(yè)及區(qū)域：基投、綜合行業(yè)供給顯著增長；新增高收益城投債主要集中在天津、江蘇、山東、重慶、云南等區(qū)域。
二級市場回顧：區(qū)間換手率顯著走高，凈價指數(shù)筑底回升
綜合收益：高收益?zhèn)敻恢笖?shù)累計收益2.64%，跑贏國債和信用債；高收益?zhèn)敻恢笖?shù)波動率0.46%，低于2022年各季度值。
運行情況：凈價指數(shù)筑底回升，累計上漲1.09%。
成交情況：累計成交1.38萬億，同環(huán)比分別增加44.22%、30.90%，交投活躍度顯著上行；異常成交占比下降，3月估值波動風險小幅抬升。
風險關注：政策超預期收緊信用風險溢出效應
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