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全國(guó)及區(qū)域發(fā)行情況
　　發(fā)行方面，2023年一季度城投債發(fā)行有所回暖，一季度全國(guó)城投債共發(fā)行2,500只，發(fā)行總額為17,763.16億元，較上年同期分別上升17.81%和19.27%，且較2022年四季度顯著抬升，發(fā)行總額和發(fā)行只數(shù)環(huán)比分別增長(zhǎng)51.62%和52.25%。凈融資方面，一季度城投債凈融資額為5,608.97億元，因城投債依舊處于到期高峰期，疊加到期高額償還，凈融資額同比下降9.50%，但凈融資額環(huán)比表現(xiàn)尚可，一改四季度凈融資為負(fù)的趨勢(shì)，恢復(fù)至2022年二季度以來(lái)的高點(diǎn)。
　　一季度城投債發(fā)行仍以公司債和短期融資券為主，兩類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模占總發(fā)行規(guī)模的64%，且呈現(xiàn)持續(xù)抬升趨勢(shì)。一季度各級(jí)別城投發(fā)行人發(fā)行總額均同比上升，且環(huán)比上升明顯，其中AA+城投發(fā)行人發(fā)行總額和凈融資額同比上升最明顯，分別為23.51%和15.4%，盡管AA發(fā)行人發(fā)行總額也同比上升，但凈融資額同比下降了30.6%，為各級(jí)別主體凈融資額下降幅度最高的類別，弱資質(zhì)的城投企業(yè)融資和償債壓力仍未明顯改善。
　　到期方面，分季度看，2023年未來(lái)三個(gè)季度到期規(guī)模分別為10,756.34億元、10,538.57億元和9,002.05億元，二三季度面臨較大的償債壓力；未來(lái)三個(gè)季度AA+和AA主體級(jí)別企業(yè)需償付的城投債規(guī)模分別為8,597.35億元和8,457.00億元，加總占比為56%，尤其AA企業(yè)的債務(wù)規(guī)模高度依賴再融資，其到期償付壓力尤為值得關(guān)注。
　　區(qū)域發(fā)行方面，一季度絕大多數(shù)省份發(fā)行有改善，同比均有所上漲，浙江和山東2022年發(fā)行同比分別上漲53.79%和45.79%，發(fā)行上漲幅度明顯。此外湖北和河北發(fā)行方面也有改善，發(fā)行總額分別為798.77億元和226.90億元，同比增長(zhǎng)34.43%和30.78%。值得注意的是，安徽和重慶一季度發(fā)行規(guī)模分別為681.98億元和533.49億元，分別下降了9.71%和18.41%。一季度凈融資表現(xiàn)凈流出的有云南、貴州、甘肅、黑龍江、遼寧和內(nèi)蒙古，均為近年來(lái)再融資環(huán)境表現(xiàn)不佳的區(qū)域。
　　2023年一季度城投債市場(chǎng)關(guān)注要點(diǎn)
　　第一、關(guān)注部分區(qū)域化債方式的新的政策發(fā)力點(diǎn)，尤其涉及部分高債務(wù)區(qū)域金融機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)化債的執(zhí)行情況，仍需關(guān)注上述區(qū)域的債務(wù)管理和債務(wù)監(jiān)測(cè)的水平和執(zhí)行到位程度。對(duì)于債務(wù)化解，當(dāng)前基本采取如下思路：一方面，繼續(xù)堅(jiān)持中央不救助的原則，壓實(shí)省級(jí)政府防范化解隱性債務(wù)主體責(zé)任，并在制度上助力金融機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)化債；另一方面，地方政府債務(wù)問(wèn)題分布不均，強(qiáng)調(diào)不同地區(qū)因地制宜探索化債路徑，預(yù)算安排與債務(wù)重組多種模式并存；再次，2022年以來(lái)，地方財(cái)政收支矛盾加劇導(dǎo)致預(yù)算內(nèi)化債資金安排有限，加之政府可用債務(wù)額度收窄以及依靠專項(xiàng)債拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的壓力增加，“隱性債務(wù)顯性化”模式亦乏力。在此背景下，協(xié)調(diào)銀行等金融機(jī)構(gòu)參與地方政府相關(guān)債務(wù)重組，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)進(jìn)而以時(shí)間換空間在2023年以來(lái)或?qū)⒊蔀樾碌恼甙l(fā)力點(diǎn)，如配合優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，此種方式尤其在弱區(qū)域及再融資能力受限的區(qū)域較為常見，仍需關(guān)注上述區(qū)域的債務(wù)管理和債務(wù)監(jiān)測(cè)的水平和執(zhí)行到位程度。
　　第二、對(duì)于納入債務(wù)展期范圍內(nèi)的合同履約情況，以及尚未納入至債務(wù)展期范圍內(nèi)的其他債務(wù)的到期償付情況，二者均需持續(xù)關(guān)注。但需要注意的是，弱區(qū)域的債務(wù)管理模式仍需要持續(xù)關(guān)注，即便協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)采取了部分債務(wù)展期，對(duì)于納入債務(wù)展期范圍內(nèi)的合同履約情況，以及對(duì)于尚未展期的債務(wù)的到期情況仍需高度關(guān)注。從債市來(lái)看，一季度凈融資表現(xiàn)凈流出的有云南、貴州、甘肅、黑龍江、遼寧和內(nèi)蒙古，均為近年來(lái)再融資環(huán)境表現(xiàn)不佳的區(qū)域，其再融資環(huán)境的修復(fù)任重道遠(yuǎn)，其修復(fù)能力仍影響上述區(qū)域其他債務(wù)的償付，甚至納入債務(wù)展期范圍內(nèi)的合同的實(shí)際履約情況。
　　第三、盡管一季度各地促經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策發(fā)力，但仍需看各地經(jīng)濟(jì)的修復(fù)情況，房地產(chǎn)回暖以及分化情況仍尚待觀察，也要關(guān)注各地“保交樓”政策下給城投企業(yè)帶來(lái)新的投融資壓力和后續(xù)回款的不確定性；經(jīng)濟(jì)的回暖是地方未來(lái)債務(wù)償付的安全墊，但短期內(nèi)債務(wù)償付依賴于地方的債務(wù)管理制度以及再融資狀況，在此背景下，區(qū)域內(nèi)負(fù)面輿情的實(shí)際改善情況成為再融資環(huán)境是否向好的重要信號(hào)，盡管債券剛兌成為絕大部分區(qū)域債務(wù)管理的底線，但若區(qū)域內(nèi)非標(biāo)負(fù)面輿情，以及對(duì)外擔(dān)保的負(fù)面輿情在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)并未真正好轉(zhuǎn)的情況下依舊頻出，將對(duì)當(dāng)?shù)卦偃谫Y環(huán)境的影響持續(xù)偏負(fù)面，后續(xù)地方的債務(wù)化解以及債務(wù)償付將形成新的壓力和惡性循環(huán)