>> 中誠信國際-宏觀債務(wù)風(fēng)險監(jiān)測月報(2023年1月)：企業(yè)部門帶動宏觀杠桿率回升，后續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)調(diào)整對居民資產(chǎn)負(fù)債表影響-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪苑暉,王秋鳳,袁海霞 |
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新增信貸“開門紅”下非金融部門債務(wù)增速回升，非金融部門杠桿率回升顯著。1月新增社融5.98萬億，較去年12月大幅上升4.68萬億。受此影響，截至1月底，非金融部門總債務(wù)362.4萬億，較上月增加6.9萬億元；其中非金融企業(yè)部門占比為58.78%，較上月上升0.24個百分點，結(jié)束了2022年10月以來的下行走勢。非金融部門總杠桿率明顯上升至297.79%，企業(yè)部門為加杠桿主體。
非金融企業(yè)部門：杠桿率回升顯著，資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)修復(fù)跡象。截至1月底，非金融企業(yè)部門債務(wù)較上月增加4.92萬億元至213.06萬億元；其中企業(yè)貸款占比繼續(xù)上升，較上月增加0.62個百分點至67.57%，信用債及非標(biāo)融資占比均有所回落。宏觀經(jīng)濟修復(fù)企業(yè)預(yù)期邊際改善疊加實體經(jīng)濟融資政策支持，企業(yè)融資回暖，非金融企業(yè)部門杠桿率明顯上升至175.06%，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)修復(fù)跡象。
居民部門：房地產(chǎn)銷售邊際改善下債務(wù)增速回升，居民杠桿率上行。在穩(wěn)地產(chǎn)政策效果逐步顯現(xiàn)下，房地產(chǎn)銷售邊際修復(fù)，疊加上年底積壓的房貸在年初釋放，居民房貸有所增加，截至1月底，居民部門總債務(wù)為82.92萬億元，較2022年底增加1.09萬億元，居民杠桿率上升至68.13%。
政府部門：地方債凈融資增加帶動政府部門債務(wù)增速回升，杠桿率上行。經(jīng)濟修復(fù)尚不穩(wěn)固下財政依然前置，1月新增專項債發(fā)行同比上行，地方債凈融資增加，1月底政府部門債務(wù)為66.45萬億元，環(huán)比增速較上月上升0.86個百分點至1.35%，杠桿率上升至54.6%。
金融部門：非銀存款增加金融部門債務(wù)增速回升，杠桿率止降轉(zhuǎn)升。截至1月底，金融部門總債務(wù)較上月回升7535.4億元至80.17萬億元，其中對其他金融性公司負(fù)債占比較上月回升0.95個百分點至35.51%，是推升本月金融部門債務(wù)增速回升的主要因素，對其他存款性公司負(fù)債、金融債占比均有所回落；杠桿率上升至65.87%。
后續(xù)展望及風(fēng)險提示：
疫情疤痕效應(yīng)制約仍存，微觀主體信心邊際修復(fù)但仍處于歷史較低位置，短期內(nèi)宏觀杠桿率大幅上行動力不足。分部門看，企業(yè)部門杠桿率不具備大幅上行基礎(chǔ)、或呈小幅波動狀態(tài)，雖然信貸季節(jié)性高增，但債券市場融資疲弱等現(xiàn)象說明企業(yè)投資擴產(chǎn)的意愿雖有邊際修復(fù)但仍需呵護；從居民部門看，雖然房地產(chǎn)市場邊際改善，但疫情疤痕效應(yīng)下，居民購房信心及意愿仍受到一定制約，近期房貸提前還款增加也在一定程度上體現(xiàn)了居民部門的傾向；從政府部門看，今年政府工作報告表示積極的財政政策要加力提效，并小幅提高赤字率至3%，疊加安排地方政府專項債券3.8萬億元仍處于高位，以及經(jīng)濟修復(fù)不穩(wěn)固下財政或依然前置，預(yù)計2023上半年年政府部門杠桿率仍有上行空間。
在地方財政持續(xù)承壓及隱債化解加碼背景下，持續(xù)關(guān)注弱區(qū)域債務(wù)風(fēng)險；需關(guān)注疫情疤痕效應(yīng)以及房地產(chǎn)深度調(diào)整對居民購房意愿改善的制約。
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