>> 中誠信國際-貨幣政策及利率債一季度回顧與下階段展望：穩(wěn)健貨幣政策下資金利率中樞上行，復蘇承壓下半年收益率中樞或有所回落-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大?。?/td>
| 985KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
汪苑暉,王晨,袁海霞 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
貨幣政策展望：穩(wěn)健貨幣政策精準有力，結(jié)構(gòu)性工具或繼續(xù)發(fā)力
在經(jīng)濟修復基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固以及通縮擔憂下，貨幣政策缺乏收緊條件，將延續(xù)精準有力的整體基調(diào)，總量層面將保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，促進信貸總量有效增長，下階段降息等總量工具的使用仍有一定必要，但短期內(nèi)繼續(xù)降準的可能性較低；結(jié)構(gòu)層面將繼續(xù)發(fā)揮政策工具的引導作用，有力支持經(jīng)濟運行中的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域，消費、基建、綠色轉(zhuǎn)型、小微企業(yè)等或是重點支持方向。
利率債展望：年內(nèi)利率債仍有超17萬億待發(fā)，收益率不具備大幅上行基礎(chǔ)
發(fā)行規(guī)模預測：利率債全年發(fā)行規(guī)模超23萬億，年內(nèi)剩余規(guī)?；虺?7萬億元。其中國債全年或發(fā)行9.4萬億元，年內(nèi)剩余7.3萬億元；政策金融債全年或發(fā)行5.8萬億元，年內(nèi)剩余約4萬億元；若僅考慮新增債及償還到期債券類再融資債，地方債全年或發(fā)行8萬億元，年內(nèi)剩余或近6萬億元。
收益率走勢：經(jīng)濟復蘇承壓、通縮風險上升下收益率不具備大幅上行基礎(chǔ)，二季度中樞或較一季度（中樞2.88%）基本持平，若復蘇不及預期、貨幣政策總量工具接續(xù)落地，中樞或回落至2.83%左右；下半年伴隨基數(shù)效應(yīng)退去以及中美利差倒掛幅度或收窄、外資流出壓力減輕，收益率或進一步下行，全年中樞或為2.8%左右。
一季度政策與流動性回顧：貨幣政策精準有力，資金利率中樞繼續(xù)上行
貨幣政策：精準有力基調(diào)下全面降準0.25個百分點，公開市場凈回籠資金。伴隨疫情防控政策放開以及全民免疫過峰節(jié)奏快于預期，宏觀經(jīng)濟邊際修復，但仍面臨出口疲軟、微觀主體預期偏弱等因素制約。在此背景下，貨幣政策堅持以穩(wěn)為主，精準有力，共進行1次全面降準操作，并強調(diào)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導作用。
貨幣市場利率：資金利率區(qū)間波動，利率中樞較去年四季度上行。新增信貸“開門紅”下，銀行間流動性邊際收緊，資金利率中樞繼續(xù)上行，DR007和R007均值分別為2.03%、2.35%，較2022年四季度上行29.17BP、31.07BP。LPR方面，3月1年期LPR為3.65%，5年期LPR為4.3%，連續(xù)8個月持平。
一季度利率債回顧：發(fā)行規(guī)模同比上升，收益率中樞環(huán)比、同比均上行
一級市場：發(fā)行規(guī)模同比回升，發(fā)行利率中樞同比上行。利率債發(fā)行規(guī)模較去年同期增加7292.96億元至5.55萬億元；其中國債增加5460億元至2.15萬億元；政金債增加4656億元至1.86萬億元；地方債增加2850.54億元至2.11萬億元。利率債發(fā)行利率大致呈波動上行走勢，利率中樞同比上行。
二級市場：交易規(guī)模同比上升，收益率中樞同比、環(huán)比均上行。利率債交易規(guī)模較去年同期增加9769.31元至38.49萬億元。利率債收益率整體呈先上后下走勢，全民免疫快速過峰、經(jīng)濟邊際修復下10年期國債收益率中樞為2.88%，同比、環(huán)比均有所上行。
|
|
