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本期要點(diǎn)
　　實(shí)現(xiàn)高水平對外開放，有序推進(jìn)人民幣國際化，是我國高質(zhì)量發(fā)展的一項(xiàng)重要任務(wù)，2023年政府經(jīng)濟(jì)工作報(bào)告和習(xí)近平總書記重要文章《當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的幾個(gè)重大問題》均提及要更大力度推進(jìn)對外開放，3月23日中俄簽訂的《關(guān)于2030年前中俄經(jīng)濟(jì)合作重點(diǎn)方向發(fā)展規(guī)劃的聯(lián)合聲明》也提到在雙邊貿(mào)易、投資、貸款和其他經(jīng)貿(mào)往來中適應(yīng)市場需求穩(wěn)步提升本幣結(jié)算比重。作為我國金融市場建設(shè)和對外開放的重要組成部分，離岸債券市場在引入境外資本支持境內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。2021年下半年以來，受房企美元債違約潮、中美利差倒掛、美元升值等多重因素影響，中資企業(yè)美元債融資成本明顯上升、發(fā)行難度加大，香港離岸債融資規(guī)模明顯回落。與此同時(shí)，自貿(mào)區(qū)離岸債券作為在岸的離岸債券市場，介于境內(nèi)市場和傳統(tǒng)離岸市場之間，具備發(fā)行成本低廉、資金回流便利、匯率風(fēng)險(xiǎn)較低等優(yōu)勢，獲得了市場較多關(guān)注。本文通過自貿(mào)區(qū)債券市場監(jiān)管及運(yùn)行特點(diǎn)出發(fā)，分析其發(fā)展面臨的主要制約因素，最后對未來發(fā)展提出建議。
　　自貿(mào)區(qū)離岸債券視同外債監(jiān)管，助力構(gòu)建雙循環(huán)新格局
　　2013年，國務(wù)院和央行陸續(xù)發(fā)布《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》和《關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》，均提及要促進(jìn)上海自貿(mào)區(qū)跨境融資便利化，上海自貿(mào)區(qū)離岸債券應(yīng)運(yùn)而生，也被稱為“明珠債”。2016年9月，上交所、中債登發(fā)布自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)指引文件，為發(fā)行、登記、托管及交易結(jié)算環(huán)節(jié)制定了相應(yīng)規(guī)則。自貿(mào)區(qū)離岸債券視同境外債監(jiān)管，需要取得發(fā)改委外債批復(fù)，但在發(fā)行規(guī)則、資金流轉(zhuǎn)等方面相較香港離岸債更具靈活性。
　　自貿(mào)區(qū)離岸債券發(fā)行提速，城投為主要增量來源
　　2016年12月，上海財(cái)政局在澳交所發(fā)行了首單自貿(mào)區(qū)債券，隨后市場陷入停滯，2019年11月南京東南國投發(fā)行首單公司類債券。截至2023年3月底，自貿(mào)區(qū)累計(jì)發(fā)行公司類離岸債券125只，合計(jì)金額827.06億元，涉及99家發(fā)行人，其中有24家發(fā)行人無境內(nèi)債。自貿(mào)區(qū)債券市場處于快速發(fā)展階段，2023年3月單月發(fā)行規(guī)模超過200億元，發(fā)行結(jié)構(gòu)以直發(fā)和SBLC為主，期限以3年期為主，幣種超九成為人民幣。其中城投是發(fā)行主力軍，發(fā)行規(guī)模占比超七成，浙魯蘇是主要供給省份。自貿(mào)區(qū)債券融資成本多高于境內(nèi)債，融資渠道管理或更為重要。
　　自貿(mào)區(qū)離岸債券漸具雛形，配套制度建設(shè)有待進(jìn)一步完善
　　自貿(mào)區(qū)離岸債券市場整體規(guī)模遠(yuǎn)不及中資美元債市場，業(yè)務(wù)發(fā)展總體仍處于起步階段，且與境外美元債市場相比缺乏明顯的差異性，二者形成了直接競爭的不利關(guān)系，自貿(mào)區(qū)離岸債券市場定位、監(jiān)管制度、配套設(shè)施等方面仍存在進(jìn)步空間，比如建立離岸債券制度體系，提供專門的制度保障；優(yōu)化涉外債務(wù)管理方式和規(guī)則，提升離岸市場競爭力；充分滿足境內(nèi)外企業(yè)融資需求，提升發(fā)行主體多樣性；適當(dāng)拓寬投資資金來源，利用稅收優(yōu)惠吸引海外投資者參與；建設(shè)自貿(mào)區(qū)債券交易基礎(chǔ)設(shè)施，提升市場流動性；推動中資評級機(jī)構(gòu)參與，提供更為友好的評級環(huán)境；加強(qiáng)信息披露和投資者保護(hù)機(jī)制，完善優(yōu)化違約處置制度。