>> 光大證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)2022年年報及2023年一季報點評：22年醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，23年期待消費品業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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來源： |
光大證券 |
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作者： |
孫未未 |
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22年收入、歸母凈利潤同比增41%、33%，23Q1同比增1%、6%
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入113.51億元、同比增長41.23%，歸母凈利潤16.51億元、同比增長33.18%，扣非凈利潤15.61億元、同比增長51.69%。EPS為3.90元、擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.90元，并以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增4股。
分季度來看，22Q1~Q4公司單季度收入分別同比增長2.37%、58.30%、41.15%、67.26%，歸母凈利潤分別同比-25.69%、+91.02%、+4.22%、+195.90%。
23Q1公司實現(xiàn)收入23.52億元、同比增長1.28%，歸母凈利潤3.77億元、同比增長5.56%，歸母凈利潤增速快于收入系毛利率提升貢獻(xiàn)。
22年醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)收入同比增84%、內(nèi)生增63%，23Q1同比降4%
22年醫(yī)用耗材收入為72.03億元、同比增長83.65%、收入占比為63%（占總收入的比重，下同），毛利率同比下降2.98PCT至44.53%。其中隆泰醫(yī)療、穩(wěn)健桂林、穩(wěn)健平安、君健醫(yī)療收入合計并表貢獻(xiàn)8.19億元，剔除并表影響后，22年醫(yī)用耗材收入同比增長62.77%。23Q1醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)收入同比下滑3.99%。
1）分渠道來看：22年公司醫(yī)用耗材國外渠道收入占比為11%，收入同比下滑18.2%、主要系21年收入基數(shù)較高；醫(yī)院、電商、藥店收入占比分別為32%、8%、5%，收入分別同比增長190.6%、39.1%、76.7%。23Q1國內(nèi)醫(yī)院收入同比下滑38.8%、主要受感染防護(hù)產(chǎn)品需求下降影響，其余渠道均為雙位數(shù)增長。
2）分產(chǎn)品來看：22年感染防護(hù)產(chǎn)品收入同比增長99.14%、收入占比為42%、毛利率同比下降5.71PCT、主要系全球醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品銷售價格回落所致，剔除后其他常規(guī)產(chǎn)品合計收入同比增長59.79%，其中傳統(tǒng)傷口護(hù)理與包扎產(chǎn)品、高端傷口敷料產(chǎn)品、手術(shù)室耗材產(chǎn)品、健康個護(hù)產(chǎn)品收入占比分別為9%、4%、4%、2%，收入分別同比增長16.52%、372.25%、46.76%、34.95%。其中高端傷口敷料產(chǎn)品增速突出，剔除并購后同比增長108.4%。23Q1感染防護(hù)產(chǎn)品、常規(guī)醫(yī)用耗材產(chǎn)品收入分別同比-38.21%、+76.90%。
22年健康生活消費品業(yè)務(wù)收入同比持平，23Q1同比增11%
22年健康生活消費品業(yè)務(wù)收入為40.55億元、同比增長0.02%、收入占比為36%，毛利率同比提升0.56PCT至52.80%。23Q1收入同比增長10.53%。
1）分渠道來看：22年公司健康生活消費品電商/線下門店/商超渠道/大客戶收入占總收入比重分別為23%、10%、2%、1%，收入分別同比+0.93%、-4.10%、+14.15%、-1.35%。22年末公司線下門店總計340家、較年初凈減少1.45%，直營、加盟門店各為314家、26家，較年初分別-2.48%、+13.04%。23Q1全棉時代電商和線下門店收入同比均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
2）分產(chǎn)品來看：22年無紡品、有紡品收入占總收入比重分別為19%、17%（以下占比同），收入分別同比+1.40%、-1.52%，無紡品中干濕棉柔巾收入占比為10%、收入同比增長1.32%、毛利率同比提升0.14PCT，衛(wèi)生巾收入占比為5%、收入同比增長3.81%；有紡品中嬰童服飾及用品、成人服飾收入占比分別為7%、6%，收入分別同比-2.62%、+1.06%。23Q1無紡品、有紡品收入分別同比增長4.3%、18.1%。
毛利率22年下滑、23Q1回升，費用率持續(xù)控制
毛利率：22年毛利率同比下降2.50PCT至47.38%、主要系感染防護(hù)產(chǎn)品毛利率下降所致。分季度來看，22Q1~23Q1單季度毛利率分別同比-6.91、-0.46、+5.23、-5.70、+3.19PCT。
費用率：22年期間費用率同比下降5.92PCT至26.86%、主要系22年公司大力開展降本增效行動，通過拉通產(chǎn)品端到端降本，大力削減SKU數(shù)量等方式，費用管控效果顯著。其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率22年分別為18.06%（同比-6.69PCT）、5.58%（-0.07PCT）、4.30%（+0.59PCT）、-1.08%（+0.26PCT），研發(fā)費用率提升主要系研發(fā)人員職工薪酬、研發(fā)材料投入以及并購公司研發(fā)費用增加所致。23Q1期間費用率同比提升1.42PCT，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-0.23、+0.81、+0.66、+0.18PCT。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）存貨22年末較22年初減少2.41%至15.59億元、23年3月末較23年初減少6.50%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)22年、23Q1分別為95天、118天、同比減少31天、3天。
2）應(yīng)收賬款22年末較22年初增加20.26%至9.33億元、23年3月末較23年初減少5.96%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)22年、23Q1分別為27天、35天、同比-9天、+1天。
3）22年資產(chǎn)減值損失同比增加260.47%至3.63億元，23Q1同比增加254.14%，主要系存貨減值損失增加所致。
4）經(jīng)營凈現(xiàn)金流22年同比增加242.26%至29.83億元，主要系22年公司業(yè)績增長、針對感染防護(hù)產(chǎn)品采用預(yù)收貨款的信用政策以及對外采購付款賬期延長所致。23Q1經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出2.23億元，主要系預(yù)收賬款減少、支付上年度工資及年終獎，以及支付的稅金較多導(dǎo)致。
22年醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，23年期待消費品業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇
公司立足于醫(yī)用耗材及健康生活消費品兩大業(yè)務(wù)，醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)方面，22年通過“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動發(fā)展，通過整合并購，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富，除感染防護(hù)產(chǎn)品以外的常規(guī)品收入亦實現(xiàn)較快增長。
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