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公司發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。1）22年歸母凈利潤同比增長超30%。22年公司主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)為110.7-117億元，同比增長38.8%-46.7%，歸母凈利潤達(dá)到16.2-18.5億元，同比增長30.7%-49.3%，扣非凈利潤預(yù)計(jì)為15.2-17.5億元，同比增長47.7%至70.1%。2）單Q4受防疫用品需求增加業(yè)績(jī)成倍增長。22Q4公司主營業(yè)務(wù)收入計(jì)為22.7-26.7億元，同比增長54.6%-83%，歸母凈利潤3.7-6億元，同比增長173.5%-343.6%，單季業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，主要是因?yàn)楦鞯匾咔轭l發(fā)影響下，公司醫(yī)療耗材產(chǎn)品供不應(yīng)求，醫(yī)院、連鎖藥店和電商等渠道覆蓋率的增加拉動(dòng)銷售快速增長。
　　醫(yī)療業(yè)務(wù)受防疫需求增長收入提速，產(chǎn)品廣受市場(chǎng)認(rèn)可。1）疾控防護(hù)產(chǎn)品高增長，非疾控防護(hù)產(chǎn)品渠道覆蓋率繼續(xù)提速。22年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收71-75億元，同比增長81.0%-91.2%，占比約64%，四季度醫(yī)用耗材22.4-26.7億元，同比增長達(dá)到162.8%至209.1%。在國內(nèi)疫情頻發(fā)的情況下，公司快速提升產(chǎn)能，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，滿足了醫(yī)護(hù)人員和廣大民眾的防護(hù)需求，產(chǎn)品受到疾控中心、醫(yī)院和消費(fèi)者的高度認(rèn)可。非疾控防護(hù)在醫(yī)院、連鎖藥店和電商等渠道覆蓋率增加，穩(wěn)健醫(yī)療的品牌知名度已廣泛受到消費(fèi)者認(rèn)可，在不含被并購公司口徑下，非疾控防護(hù)產(chǎn)品仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。2）新并購三家公司，豐富高端醫(yī)用敷料等業(yè)務(wù)布局。新收購浙江隆泰、平安醫(yī)療、桂林乳膠三家公司在2022年度納入合并報(bào)表的收入約為8.0億元，通過收購不斷豐富公司在高端傷口敷料、注射穿刺類和外科手套類等產(chǎn)品線的布局，并驅(qū)動(dòng)醫(yī)療板塊業(yè)績(jī)持續(xù)高增。
　　健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，零售環(huán)境轉(zhuǎn)好下消費(fèi)有望環(huán)比提速。22年公司健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收39.7-42.0億元，同比下滑2.1%至增長3.6%，占比約36%，四季度健康消費(fèi)業(yè)務(wù)12.3至14.6億元，同比下滑9.1%至增長7.9%，受國內(nèi)疫情管控的影響，門店客流減少和物流發(fā)貨受限，公司健康生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)在外部環(huán)境挑戰(zhàn)下取得穩(wěn)健表現(xiàn)。渠道多元化布局的推進(jìn)，商超拓展順利，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)優(yōu)化定價(jià)和降本增效，后續(xù)隨著消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)以及客流的回補(bǔ)，消費(fèi)品業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)加速成長。
　　降本增效成效顯現(xiàn)，高質(zhì)量增長未來可期。2022年棉花等主要原材料采購價(jià)格上行，但受益于品牌的高知名度，銷售收入同比大幅增長且營銷費(fèi)用率同比降低，疊加健康生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)降本增效舉措的順利推進(jìn)，公司重視提升費(fèi)用投放的ROI，并采取精簡(jiǎn)SKU、優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、提升人效等措施，凈利潤增速優(yōu)于營收增速。
　　公司是“醫(yī)療+消費(fèi)”協(xié)同發(fā)展的大健康標(biāo)桿企業(yè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司研發(fā)能力強(qiáng)，醫(yī)療業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，兼具品牌力和渠道力，兼并收購下有望打造一站式產(chǎn)品體系。消費(fèi)品業(yè)務(wù)有豐富產(chǎn)品線，線上線下渠道多元化布局，依托醫(yī)療背景+全棉理念進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。醫(yī)療業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，隨著線下消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)以及消費(fèi)意愿的增強(qiáng)，消費(fèi)品業(yè)務(wù)亦有望加速提升通過調(diào)整細(xì)分業(yè)務(wù)增速上調(diào)22年盈利預(yù)測(cè)至17.6億元（原為15.6億元）維持23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年凈利潤分別為17.6/19.2/22.4億元，對(duì)應(yīng)PE為18/17/14倍，看好公司醫(yī)療+消費(fèi)業(yè)務(wù)長期成長空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、全棉理念推廣不及預(yù)期、并購項(xiàng)目業(yè)績(jī)不及預(yù)期、疫情影響消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期等。