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事項(xiàng)：
　　公司公告：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，公司2022年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入110.7億至117.0億元，同比增長38.79%至46.69%，其中醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)收入71.0億至75.0億元，同比增長81.03%至91.23%，健康生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)收入39.7億至42.0億元，同比-2.08%至3.6%。歸屬于上市公司股東的凈利潤16.2億至18.5億元，同比增長30.72%至49.28%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤15.2億至17.5億元，同比增長47.72%至70.07%。
　　國信紡服觀點(diǎn)：1）2022年業(yè)績：醫(yī)療業(yè)務(wù)因防疫與并購高增推動(dòng)收入增長39%~47%，消費(fèi)品基本持平；2）2023年戰(zhàn)略展望：醫(yī)療業(yè)務(wù)擴(kuò)大低值耗材布局與渠道覆蓋，消費(fèi)業(yè)務(wù)聚焦核心人群堅(jiān)持價(jià)值回歸；3）投資建議：看好醫(yī)療板塊品類渠道快速擴(kuò)張，消費(fèi)品板塊疫后復(fù)蘇業(yè)績反彈。短期防疫政策優(yōu)化，防護(hù)產(chǎn)品需求預(yù)計(jì)保持旺盛需求，中長期來看外延并購有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品渠道協(xié)同互補(bǔ)，醫(yī)療耗材產(chǎn)品完善與多渠道并進(jìn)顯現(xiàn)充足成長動(dòng)力。消費(fèi)品業(yè)務(wù)看好疫后復(fù)蘇帶來的業(yè)績反彈機(jī)遇，全棉時(shí)代具備長期品牌競爭力，精耕線上下渠道、降本增效有望持續(xù)提升盈利能力。因2022年防疫需求旺盛和并購業(yè)績?cè)龊?，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤分別為17.4/19.5/24.0億元（前值：15.3/18.8/22.8億元），同比分別40.8%/11.5%/23.2%（前值：40.8%/11.5%/23.2%），維持合理估值為90-96元（2023 PE 20-21X），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)論：
　　2022年業(yè)績：醫(yī)療業(yè)務(wù)因防疫與并購高增推動(dòng)收入增長39%~47%，消費(fèi)品基本持平
　　防疫需求與內(nèi)生外延推動(dòng)醫(yī)療業(yè)務(wù)增長81%~91%，消費(fèi)品受疫情管控增長承壓。公司預(yù)計(jì)2022年主營業(yè)務(wù)收入110.7億至117.0億元，同比增長38.79%至46.69%。其中，醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)收入71.0億至75.0億元，同比增長81.03%至91.23%，主要原因有二：1.防疫需求旺盛與品牌認(rèn)知度提升拉動(dòng)內(nèi)生增長。防疫產(chǎn)品方面，2022年前三季度同增68.1%，四季度疫情反復(fù)及感染高峰預(yù)計(jì)防疫產(chǎn)品銷售延續(xù)高增長；非防疫產(chǎn)品方面，“穩(wěn)健醫(yī)療”品牌知名度及美譽(yù)度的提升，渠道端醫(yī)院、C端連鎖藥店與電商的覆蓋拓展，使得非疾控防護(hù)產(chǎn)品在剔除并購業(yè)務(wù)口徑下實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。2.并購增厚業(yè)績，2022年公司并購隆泰醫(yī)療、平安醫(yī)械、桂林乳膠三家企業(yè)貢獻(xiàn)約8億元收入，拓展其在高端敷料、注射穿刺類、外科手套等產(chǎn)品布局，產(chǎn)品與渠道協(xié)同效應(yīng)釋放在即。健康生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)受疫情管控影響門店客流下滑及物流發(fā)貨受阻，收入39.7億至42.0億元，同比-2.08%至3.6%。
　　醫(yī)療板塊銷售收入大幅提升致費(fèi)率下降、消費(fèi)品降本增效抵消原材料上漲壓力，使得歸母凈利潤同增31%~49%。醫(yī)療板塊業(yè)務(wù)增長顯著，品牌美譽(yù)度提升，營銷費(fèi)用率同比下降，消費(fèi)品業(yè)務(wù)持續(xù)降本增效、堅(jiān)持價(jià)值回歸，推動(dòng)凈利潤增長。公司預(yù)計(jì)2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤16.2億至18.5億元，同比增長30.72%至49.28%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤15.2億至17.5億元，同比增長47.72%至70.07%。
　　單看四季度醫(yī)療業(yè)務(wù)高景氣度及降本增效顯著，推動(dòng)收入及凈利潤大幅增長。第四季度公司主營業(yè)務(wù)收入34.3億至40.6億，同比增長54.6%至83.0%，其中醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)收入22.7億至26.7億元，因四季度疫情感染高峰、個(gè)人防疫需求急劇提升，同比增長170.1%至217.8%，健康生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)收入12.3億至14.6億元，同比-9.4%至7.6%。預(yù)計(jì)第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤3.7億至6.0億元，同比增長173.3%至343.3%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3.7億至6.0億元，同比增長362.5%至649.0%。
　　2023年戰(zhàn)略展望：醫(yī)療業(yè)務(wù)擴(kuò)大低值耗材布局與渠道覆蓋，消費(fèi)業(yè)務(wù)聚焦核心人群堅(jiān)持價(jià)值回歸
　　公司醫(yī)療業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位是擴(kuò)大低值耗材布局與份額、提供一站式解決方案，核心品類為口罩類、手術(shù)室耗材類、高端敷料，聚焦醫(yī)院、電商、OTC藥店渠道。產(chǎn)品方面，公司口罩類市場份額目前達(dá)到第一，手術(shù)室耗材與高端敷料通過并購?fù)晟谱?cè)證和產(chǎn)品線，協(xié)同互補(bǔ)效益有待進(jìn)一步釋放。渠道方面，醫(yī)院端進(jìn)院率目前約10%，預(yù)計(jì)2023年加強(qiáng)臨床與學(xué)術(shù)推廣提升覆蓋率與市場份額；加強(qiáng)C端電商和OTC藥店的拓展，其中OTC藥店覆蓋率不及30%，公司將以戰(zhàn)略客戶直營、其他客戶經(jīng)銷的模式加大拓展。
　　消費(fèi)品業(yè)務(wù)明確核心客群與爆品策略，堅(jiān)持價(jià)值回歸。消費(fèi)品業(yè)務(wù)堅(jiān)持“全棉時(shí)代”棉價(jià)值的輸出。1.明確三大核心客群，包括母嬰精致媽媽（人群占比超50%，銷售貢獻(xiàn)超80%）、品質(zhì)中高產(chǎn)（人群占比約20%，銷售貢獻(xiàn)約15%）、新銳白領(lǐng)（人群占比約30%，銷售貢獻(xiàn)10%），公司將圍繞核心客群重視高質(zhì)量品宣和運(yùn)營精準(zhǔn)度；2.聚焦爆品，突出棉類代表產(chǎn)品包括干濕柔巾、衛(wèi)生巾、內(nèi)褲、紗布等；3.渠道層面，線上傳統(tǒng)電商平臺(tái)精簡SKU、差異化定位并加強(qiáng)興趣電商搭建，線下門店拓展空間廣闊，預(yù)計(jì)在外部環(huán)境合適的條件下將更加聚焦中小型門店開設(shè)、加快加盟步伐；4.持續(xù)降本增效，通過控折扣率、提升投入產(chǎn)出比與運(yùn)營能力提升盈利水平。
　　投資建議：看好醫(yī)療板塊品類渠道快速擴(kuò)張，消費(fèi)品板塊疫后復(fù)