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事件：公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績公告，公司前三季度實現營業(yè)總收入76.4億元，同比增長31.3%，實現歸母凈利潤（剔除股權激勵費用）13.2億元，同比增長21%%，實現扣非歸母凈利11.5億元，同比增長21%；其中單Q3實現營業(yè)總收入24.8億元，同比增長41%，實現歸母凈利潤（剔除股權激勵費用）3.8億元，同比增長88%，實現扣非歸母凈利潤3.3億元，同比增長2.1%。
　　醫(yī)用耗材板塊：高端敷料高速增長，非防疫產品增長仍穩(wěn)健。公司醫(yī)療板塊前三季度實現主營業(yè)務收入48.3億元，同比增長56.8%，剔除疾控防護產品同增40%，其中單Q3實現16億元收入，同比增長86.1%。前三季度三家并購公司（隆泰醫(yī)療、桂林乳膠和平安醫(yī)械）貢獻4.0億元主營業(yè)務收入。分產品看，前三季度，疾控防護產品、高端傷口敷料產品、手術感控產品和傳統傷口護理與包扎產品主營業(yè)務收入分別同比增長68.1%、323.0%、22%和13.4%。分渠道看，前三季度，國內銷售收入快速增長，醫(yī)院和C端（藥店+電商）主營業(yè)務收入分別同比增長163.3%和39.0%；受去年同期高基數影響，海外主營業(yè)務收入同比下降。截至三季度末，醫(yī)療電商粉絲近1200萬，同比增長26.3%。
　　健康生活消費品板塊：疫情影響下韌性仍強，KA渠道開拓順利。公司健康生活消費品板塊前三季度實現主營業(yè)務收入27.4億元，同比增長1.6%，其中單Q3實現8.6億元收入，同比下降6%。分產品看，前三季度，棉柔巾主營業(yè)務收入同比持平，衛(wèi)生巾、嬰童服飾、成人服飾和其他紡織消費品主營業(yè)務收入同比增長，嬰童用品和其他無紡品主營業(yè)務收入同比有所下降。分渠道看，前三季度，受傳統第三方電商平臺流量呈分散態(tài)勢影響，公司在該平臺主營業(yè)務收入同比基本持平；在自有平臺（官網、小程序和APP等）主營業(yè)務收入同比則實現正增長；因渠道拓展順利，商超端主營業(yè)務收入同比增長33%。截至三季度末，全棉時代全域會員約4200萬，門店總數339家（含27家加盟店），較去年年底新開門店34家。
　　盈利預測及投資建議：22Q3公司盈利能力同比提升明顯，綜合毛利率提升5.2pcts至45.9%；銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別同比-5.3pcts/+10.8pcts/+0.8pcts至18.11%/6.19%/5.47%，管理費用率增長幅度較大主要由股權激勵費用所致；受股權激勵費用影響，歸母凈利率和扣非歸母凈利率均分別同降5pcts至14.4%和13.2%。我們預計公司22-24年分別實現歸母凈利潤15.88億元、19.33億元、22.81億元，10月27日股價對應22年PE為18X，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：疫情風險、市場競爭加劇風險、原材料價格大幅波動風險