>> 西南證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)醫(yī)療板塊增長靚麗，消費品盈利能力穩(wěn)步回升-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：2022年前三季度公司實現(xiàn)營收76.4億元（+31.3%）；實現(xiàn)歸母凈利潤12.5億元（+13.2%）；實現(xiàn)扣非凈利潤11.5億元（+21.1%）。單季度來看，2022Q3公司實現(xiàn)營收24.8億元（+41.2%）；實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元（同比+4.2%，剔除股權激勵費用后歸母凈利潤同比+87.9%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.3億元（+2.1%）。
Q3毛利率改善，費控優(yōu)化。公司前三季度整體毛利率為47.9%，同比-1.2pp，毛利率基數(shù)較高；其中22Q3毛利率為45.9%，同比+5.2pp，毛利率改善主要由于1）公司強化品牌形象，消費品毛利率改善；2）毛利率較高的醫(yī)療業(yè)務在三季度收入增長較快。費用率方面，公司總費用率為28%，同比-1.2pp。其中銷售費用率18.3%，同比-2.9pp，銷售費用投放效率優(yōu)化；管理費用率6.3%，同比+2.3pp，三季度公司計提股權激勵費用，導致管理費用率有所提升；財務費用率/研發(fā)費用率分別為-1.5%/4.9%，同比-0.8pp/+0.2pp。綜合來看，2022年前三季度公司凈利率為16.4%，同比-2.6pp；單Q3凈利率為14.4%，同比-5.1pp。
醫(yī)療業(yè)務保持高增，非防疫物資部分仍有靚麗增長。公司前三季度醫(yī)療業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入48.3億元，同比增長56.8%，其中三家并購公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入約4億元，剔除并表影響后醫(yī)療業(yè)務單Q3增速為50%+。分產(chǎn)品來看，前三季度疾控防護產(chǎn)品收入增長68.1%，剔除疾控防護產(chǎn)品后的其他產(chǎn)品收入同比增長39.6%，其中高端傷口敷料/手術感控/傳統(tǒng)傷口護理與包扎產(chǎn)品分別同比增長323%/22%/13.4%，非防疫物資業(yè)務仍保持較高增速。
消費品業(yè)務穩(wěn)健，盈利能力穩(wěn)步提升。前三季度公司健康生活消費品板塊實現(xiàn)收入27.4億元（+1.6%）；毛利率同比提升0.6pp。分產(chǎn)品來看，前三季度棉柔巾收入整體持平，毛利率同比提升1pp；衛(wèi)生巾、嬰童服飾、成人服飾和其他紡織消費品的主營業(yè)務收入均實現(xiàn)正增長，嬰童用品和其他無紡品的主營業(yè)務收入有所下降。渠道方面，前三季度公司在傳統(tǒng)第三方電商平臺收入基本持平，官網(wǎng)、小程序和APP等自有平臺渠道的收入同比正增長；商超渠道收入同比增長33%。截至2022年第三季度末，全棉時代門店總數(shù)339家（其中加盟店27家），較去年年底合計新開34家門店。疫情影響減弱后公司有望恢復穩(wěn)健開店節(jié)奏。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS分別為3.53元、4.16元、5.03元，對應PE分別為19倍、16倍、14倍。維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險，收購業(yè)務協(xié)同效
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