>> 國盛證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)醫(yī)用耗材表現(xiàn)超預(yù)期，2022年業(yè)績高速增長-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩 |
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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2022年收入同增39%~47%/業(yè)績同增31%~49%，超出市場預(yù)期。1）公司公告，2022年主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計110.7~117.0億元（同增38.79%~46.69%）；業(yè)績預(yù)計16.2~18.5億元（同增30.72%~49.28%）；扣非業(yè)績預(yù)計15.2~17.5億元（同增47.72%~70.07%）。我們分析2022全年收入快速增長主要系疾控防護(hù)產(chǎn)品收入大幅增長拉動，業(yè)績增速快于收入主要系規(guī)模效應(yīng)下醫(yī)療業(yè)務(wù)營銷費用率降低、消費品業(yè)務(wù)降本增效舉措有效。2）單四季度來看，我們估算2022Q4公司收入同增55%~83%/業(yè)績同增1.7倍~3.4倍/扣非業(yè)績增長3.6倍~6.5倍。
醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)：需求旺盛，2022年收入高速增長81%~91%。1）2022年：公告預(yù)計2022全年醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)收入71~75億元，同增81.03%至91.23%（剔除并購業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入8億元后，我們估算可比口徑下2022年同增61%~71%）。2）單四季度：我們估算2022Q4業(yè)務(wù)收入22.7~26.7億元，同增1.7~2.2倍（剔除并購業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入4億元后，我們估算可比口徑下Q4同增1.2~1.7倍）。3）分產(chǎn)品來看：①國內(nèi)疫情頻發(fā)，公司迅速擴產(chǎn)、緊抓市場需求，2022全年疾控防護(hù)產(chǎn)品收入大幅增長。②非疾控防護(hù)產(chǎn)品銷售2022年穩(wěn)健增長雙位數(shù)（不含并購公司），Winner品牌進(jìn)一步加深渠道滲透，截至2022H1末進(jìn)駐國內(nèi)近14萬家藥店、4000+家醫(yī)院。③并購業(yè)務(wù)隆泰醫(yī)療、平安醫(yī)械、桂林乳膠（2022年合計貢獻(xiàn)報表收入8億元）豐富了公司高端敷料、注射穿刺、外科手套類產(chǎn)品線，并與公司在渠道、品牌層面雙向互補，共建一站式醫(yī)用耗材平臺。
消費品業(yè)務(wù)：環(huán)境波動，2022年表現(xiàn)平淡，2023年預(yù)計改善。1）2022年：公告預(yù)計2022全年消費品業(yè)務(wù)收入39.7~42.0億元，同比-2.08%至+3.60%，主要系年內(nèi)線下門店客流波動、電商物流發(fā)貨受限所致，我們跟蹤消費品業(yè)務(wù)終端折扣把控有效、未來將繼續(xù)深化價值回歸。2）單四季度：我們估算2022Q4業(yè)務(wù)收入12.3~14.6億元，同比-9%至+8%。3）往后看短期客流仍有波動，后續(xù)環(huán)境穩(wěn)定性有望明顯提升，隨著全棉時代產(chǎn)品品類深化創(chuàng)新（公司聚焦棉柔巾、濕巾、衛(wèi)生巾、浴巾等品類推出創(chuàng)新單品）、渠道流量建設(shè)持續(xù)（截至2022Q3末門店339家，品牌全域會員約4200萬），我們判斷公司消費品業(yè)務(wù)在環(huán)境改善后有望恢復(fù)穩(wěn)健、高質(zhì)量增長。
2022年高速增長，2023年健康發(fā)展。公司醫(yī)療與消費板塊協(xié)同發(fā)展，并通過外延并購豐富產(chǎn)品矩陣：2022年公司在醫(yī)療業(yè)務(wù)的大幅增長帶動下表現(xiàn)出色，消費品業(yè)務(wù)則相對平穩(wěn)；我們判斷2023年消費品業(yè)務(wù)穩(wěn)定性同比有望提升、Q2有望出現(xiàn)環(huán)比改善，醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)中并購業(yè)務(wù)有望助力銷售增長。
投資建議。我們根據(jù)環(huán)境因素調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2022~2024年歸母凈利潤分別17.3/20.5/23.8億元，對應(yīng)2023年P(guān)E為15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新冠疫情超預(yù)期；國內(nèi)市場競爭加劇風(fēng)險；品類及門店擴張風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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