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公司預(yù)計(jì)2022全年收入為110.7~117億元/同增39%~47%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為16.2~18.5億元/同增31%~49%，表現(xiàn)超預(yù)期。拆分來(lái)看，醫(yī)療業(yè)務(wù)收入在疾控防護(hù)需求高增&并購(gòu)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)下大幅增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)收入71~75億元/同增81%~91%，消費(fèi)業(yè)務(wù)在疫情擾動(dòng)下表現(xiàn)穩(wěn)健，公司預(yù)計(jì)收入同比-2%~+4%。未來(lái)伴隨消費(fèi)環(huán)境回暖，我們看好公司非疾控防護(hù)醫(yī)療和消費(fèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同時(shí)在未來(lái)與新冠共存的時(shí)代背景下，我們認(rèn)為疾控防護(hù)產(chǎn)品需求有望常態(tài)化，看好公司整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)超預(yù)期。公司披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年收入預(yù)計(jì)為110.7至117.0億元，同比增長(zhǎng)39%~47%（wind一致預(yù)期2022年收入為101.6億元），歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為16.2~18.5億元，同比增長(zhǎng)31%~49%，（wind一致預(yù)期2022年凈利潤(rùn)為15.4億元），扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為15.2~17.5億元，同比增長(zhǎng)48%~70%。拆分4Q22看，收入預(yù)計(jì)為34.3~40.6億元，同增55%~83%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3.7~6.0億元，同增173%~343%，扣非歸母凈利潤(rùn)為3.7~6.0億元，同增362%~649%。
　　▍醫(yī)療：疾控防護(hù)大幅增長(zhǎng)，并購(gòu)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)顯著。據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年醫(yī)療業(yè)務(wù)收入為71~75億元，同增81%~91%，其中4Q22預(yù)計(jì)為22.7~26.7億元，同增163%~209%。拆分業(yè)務(wù)看，業(yè)績(jī)高增主要系2022年局部疫情爆發(fā)，疾控防護(hù)產(chǎn)品需求大幅增長(zhǎng)，公司快速提升產(chǎn)能，積極滿(mǎn)足社會(huì)需求，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入高增，并帶來(lái)品牌美譽(yù)度和渠道覆蓋度的提升，同時(shí)帶動(dòng)非疾控防護(hù)產(chǎn)品銷(xiāo)售（2022年不包含并購(gòu)業(yè)務(wù)口徑的非疾控防護(hù)產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)）。此外，公司2022年5月以來(lái)先后并購(gòu)了浙江隆泰醫(yī)療、平安醫(yī)械、桂林乳三家醫(yī)療企業(yè)，豐富了在高端傷口敷料、注射穿刺類(lèi)和外科手套類(lèi)等產(chǎn)品線的布局，公司預(yù)計(jì)三家并購(gòu)企業(yè)2022年并表收入貢獻(xiàn)約為8億元。
　　▍消費(fèi)：局部疫情擾動(dòng)下表現(xiàn)穩(wěn)健。公司預(yù)計(jì)2022年消費(fèi)業(yè)務(wù)收入為39.7~42.0億元，同比-2%~+4%，其中4Q22預(yù)計(jì)為12.3~14.6億元，同比-9%~+8%。公司消費(fèi)業(yè)務(wù)在局部疫情對(duì)線下門(mén)店客流擾動(dòng)的情況下，全年仍實(shí)現(xiàn)了基本持平的穩(wěn)健表現(xiàn)，韌性強(qiáng)大。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧蟽r(jià)格波動(dòng)；渠道拓展不及預(yù)期；醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：考慮到疾控防護(hù)產(chǎn)品需求2023年上半年有望持續(xù)旺盛，上調(diào)2022-23年EPS預(yù)測(cè)至4.15/4.72元（原預(yù)測(cè)為3.72/4.63元），維持2024年EPS預(yù)測(cè)5.28元。公司身處醫(yī)療和消費(fèi)兩大廣闊市場(chǎng)，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，并充分享受?chē)?guó)產(chǎn)品牌崛起紅利，參考李寧（2023年29倍PE）和安踏體育估值（2023年26倍PE），以及公司歷史估值中樞20倍，考慮到公司整體增速略緩于運(yùn)動(dòng)龍頭，給予公司2023年20倍PE，給予目標(biāo)價(jià)94元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。