>> 華泰證券-寶鈦股份(600456)穩(wěn)步前行的鈦材龍頭企業(yè)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 905KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年歸母凈利5.57億元，維持“買入”評級
公司22年實現(xiàn)營收66.35億元（yoy+26.47%），歸母凈利5.57億元（yoy-0.56%）；23Q1實現(xiàn)營收18.75億元（yoy+13.39%，qoq+22.08%），歸母凈利1.37億元（yoy+29.31%，qoq+186.48%）?？紤]到公司鈦產(chǎn)品毛利率及銷量低于我們此前預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)期，最終預(yù)計公司23-25年EPS為1.41/1.80/2.13元（前值1.80/1.99/-元），可比公司PE（2023E）均值為27.2X，給予公司23年27.2XPE，對應(yīng)目標(biāo)價38.44元（前值72.84元），維持“買入”評級。
22年成本漲幅大于售價漲幅，公司盈利能力有所承壓
公司22年盈利能力有所承壓：銷售毛利率21.64%（yoy-1.58pct），系主要產(chǎn)品單噸成本漲幅大于售價漲幅所致。我們測算22年鈦產(chǎn)品單噸售價上漲7.27%至19.10萬元，但單噸成本亦上升9.48%至14.94萬元，因此毛利率下降1.63pct至21.64%；其他金屬產(chǎn)品單噸售價上漲14.36%至54.61萬元，但單噸成本亦上升16.12%至44.70萬元，因此毛利率下降1.23pct至18.14%。公司費用控制有效，期間費用率下降0.49pct至8.99%；但資產(chǎn)減值損失、所得稅率等有所增加，公司銷售凈利率下降1.78pct至10.13%。
22年鈦產(chǎn)業(yè)需求保持小幅增長，期間海綿鈦價格上漲并持穩(wěn)
22年上半年，鎂錠等原料價格上漲，海綿鈦價格也隨之上漲，海綿鈦產(chǎn)量在部分半流程海綿鈦企業(yè)完成全流程改造后，從一季度相對低位逐步回升至正常水平；下半年受原料價格回落、新增及擴產(chǎn)海綿鈦項目投產(chǎn)等因素影響，海綿鈦供應(yīng)增加，海綿鈦市場價格持穩(wěn)。22年，全球鈦產(chǎn)業(yè)整體保持小幅增長勢頭，國內(nèi)雖然受到經(jīng)濟增速下降、國際形勢劇變等諸多不利因素的影響，但由于航空航天以及鹽堿、醋酸等傳統(tǒng)化工用鈦領(lǐng)域需求穩(wěn)中有升，鈦產(chǎn)品市場整體仍保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。
22年公司鈦產(chǎn)品銷量穩(wěn)增，23年鈦產(chǎn)品產(chǎn)量目標(biāo)3.5萬噸
公司22年完成鈦產(chǎn)品產(chǎn)銷分別為3.25萬噸（yoy+17.01%）和3.16萬噸（yoy+18.67%）。23年公司的經(jīng)營目標(biāo)為：實現(xiàn)營業(yè)收入68億元，計劃成本費用60億元，鈦產(chǎn)品產(chǎn)量3.5萬噸，固定資產(chǎn)投資計劃1.55億元。十四五”發(fā)展目標(biāo)為：按照“創(chuàng)新發(fā)展、做強鈦業(yè)”的發(fā)展思路，改革創(chuàng)新，充分發(fā)揮品牌、標(biāo)準(zhǔn)、工藝、檢驗、市場“五大優(yōu)勢”，形成5萬噸鈦產(chǎn)品及一定量的鋯、鎳等金屬產(chǎn)品生產(chǎn)能力，鞏固和提升行業(yè)龍頭引領(lǐng)作用，建成國際鈦業(yè)強企。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；市場需求低于預(yù)期導(dǎo)致價格下跌；匯率風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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