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外部因素影響22年業(yè)績表現(xiàn)，1Q23業(yè)績快速增長公司22年實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利161.1/25.2億元（yoy+7.4%/+8.7%），低于我們預(yù)期（預(yù)計(jì)收入/歸母凈利yoy+13.1%/+21.0%），主因疫情影響院內(nèi)常規(guī)診療。公司1Q23實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利50.2/7.8億元（yoy+20.4%/+27.9%），疫情防控優(yōu)化背景下恢復(fù)較快發(fā)展。根據(jù)公司22年及1Q23經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司各業(yè)務(wù)增長預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年EPS為0.46/0.61/0.79元（23/24年前值0.52/0.67元）。公司為全球眼科醫(yī)療服務(wù)龍頭，海內(nèi)外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善且業(yè)務(wù)驅(qū)動因素繁多，給予公司23年83x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值64x），調(diào)整目標(biāo)價(jià)至38.55元（前值38.29元），維持“買入”評級。
　　屈光、視光業(yè)務(wù)：22年收入穩(wěn)健增長，看好23年重回快速發(fā)展軌道1）屈光：22年實(shí)現(xiàn)收入63.4億元（yoy+14.8%）。展望23全年，考慮療法滲透率提升、服務(wù)渠道下沉及ICL、全飛秒等高端術(shù)式占比增加持續(xù)驅(qū)動板塊量價(jià)雙升，看好全年板塊收入實(shí)現(xiàn)快速增長；2）視光：22年實(shí)現(xiàn)收入37.8億元（yoy+11.9%）?？紤]公司視光服務(wù)項(xiàng)目齊全（框架眼鏡、角膜塑形鏡、離焦鏡、低濃度阿托品等）且覆蓋服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善，我們看好23年板塊實(shí)現(xiàn)提質(zhì)提速發(fā)展。
　　白內(nèi)障及基礎(chǔ)眼病業(yè)務(wù)：短期外部因素沖擊不改長期向好趨勢1）白內(nèi)障：22年實(shí)現(xiàn)收入21.4億元（yoy-2.2%），主因國內(nèi)疫情散發(fā)影響院內(nèi)常規(guī)診療開展。考慮國內(nèi)疫情防控持續(xù)優(yōu)化，我們看好板塊23年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長；2）其他基礎(chǔ)眼?。?2年眼前段項(xiàng)目、眼后段項(xiàng)目、其他項(xiàng)目分別實(shí)現(xiàn)收入13.4/10.6/14.2億元（yoy-8.0%/+6.1%/-1.2%）?？紤]干眼等新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展、眼底病等優(yōu)勢業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，疊加疫后院內(nèi)常規(guī)診療復(fù)蘇，我們看好公司其他基礎(chǔ)眼病項(xiàng)目23年收入均實(shí)現(xiàn)較快增長。
　　境內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，境外業(yè)務(wù)積極發(fā)力
　　1）境內(nèi)：22年實(shí)現(xiàn)收入141.7億元（yoy+6.7%）。公司境內(nèi)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)拓展，截至22年底公司擁有境內(nèi)醫(yī)院215家、門診148家（VS 21年底分別為174家、118家）。展望23全年，伴隨公司行業(yè)影響力持續(xù)提升，疊加疫后診療復(fù)蘇，我們看好公司境內(nèi)收入保持較快增長；2）境外：22年實(shí)現(xiàn)收入19.4億元（yoy+13.1%）。公司全球化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已漸成型，截至22年底公司擁有海外中心118家。伴隨公司國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，我們看好公司23年境外業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療事故和糾紛風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)擴(kuò)張的管理風(fēng)險(xiǎn)。