>> 華泰證券-再升科技(603601)盈利短期承壓，產(chǎn)品豐富抵御風(fēng)險-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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22年收入/歸母凈利同比-0.1%/-39.5%，維持“增持”評級4月25日公司發(fā)布22年年報：22年實現(xiàn)收入/歸母凈利16.2/1.5億元，同比-0.1%/-39.5%；22Q4收入/歸母凈利4.2/0.07億元，同比-9.3%/-89.0%，受國內(nèi)豬舍新風(fēng)需求放緩影響，22年公司“干凈空氣”領(lǐng)域豬舍新風(fēng)用過濾材料及設(shè)備營收同比下滑61.9%。考慮原料漲價影響，我們下調(diào)公司收入增速及毛利率，預(yù)計23-25年歸母凈利為2.1/2.5/3.0億元（23-25年前值3.1/3.8/-億元），當(dāng)前可比公司對應(yīng)23年Wind一致預(yù)期均值25xPE，考慮到公司業(yè)務(wù)版圖日趨完善，給予23年30xPE，目標價6.13元（前值7.57元），維持“增持”評級。
干凈空氣產(chǎn)品營收同比增長，成本端價格上漲使毛利率承壓22年公司干凈空氣業(yè)務(wù)和高效節(jié)能業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入10.2/5.7億元，同比+12.7%/-17.3%，“干凈空氣”業(yè)務(wù)中的干凈空氣設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.3億元，同比+7.6%，高效節(jié)能產(chǎn)品收入下滑主要系轉(zhuǎn)口貿(mào)易的保溫節(jié)能產(chǎn)品收入減少。22年毛利率25.8%，同比-5.2pct，其中干凈空氣/高效節(jié)能業(yè)務(wù)毛利率為27.3%/23.0%，同比-8.7/-1.4pct，毛利率下滑主要系原材料價格和能源價格上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本上升；22Q4毛利率21.2%，同/環(huán)比-8.3/-3.0pct。
期間費用率同比上升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流改善22年期間費用率17.5%，同比+1.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為3.5%/7.2%/6.6%/0.1%，同比+0.9/+0.6/+1.1/-0.7pct，銷售費用上升主要系公司積極開拓市場，使得職工薪酬及市場開拓費用上升；研發(fā)費用上升主要系公司持續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)投入。22年歸母凈利率9.3%，同比-6.1pct；22Q4為1.6%，同/環(huán)比-11.8/-6.8pct。22年末公司資產(chǎn)負債率/有息負債率34.5%/19.2%，同比+3.8/+5.7pct。22年經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.6億元，同比+1.2億，其中22Q4為0.7億元。
23Q1收入/歸母凈利同比+2.5%/-43.9%，期間費用率控制良好據(jù)公司23年一季報，23Q1收入/歸母凈利3.8/0.3億元，同比+2.5%/-43.9%，利潤下降主要系整體市場消費疲軟，大項目訂單需求偏弱，而成本端價格仍處高位，導(dǎo)致毛利率同比下降；同時，高毛利產(chǎn)品收入占比同比下降。23Q1毛利率22.8%，同比-9.4pct；期間費用率13.4%，同比-4.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為2.0%/6.2%/4.3%/1.0%，同比-1.0/-1.0/-2.4/+0.02pct；歸母凈利率8.8%，同比-7.3pct；經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.03億元，同比-0.7億。
風(fēng)險提示：原材料成本大幅增加，匯率大幅波動，壞賬風(fēng)險。
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