>> 華泰證券-富臨精工(300432)磷酸鐵鋰起量，Q1存貨減值擾動-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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傳統(tǒng)精密零部件龍頭，正極材料與智能電控帶動業(yè)績增長
公司22年實現(xiàn)歸母凈利潤6.45億元，同比+61.7%。考慮行業(yè)需求較弱，競爭加劇，我們下修磷酸鐵鋰單位毛利與23年出貨量假設(shè)，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤3.90/15.85/19.78億元（23-24年前值14.4/21.0億元），磷酸鐵鋰、汽車零部件及配件業(yè)務(wù)24年凈利潤分別為10.1/5.7億元。由于23Q1計提大額存貨減值損失對本年盈利擾動較大，參考正極材料與汽車零部件及配件業(yè)務(wù)可比公司24年Wind一致預(yù)期下PE均值9.71x/16.33x，考慮公司汽車零部件中的傳統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)增速較低，分別給予兩塊業(yè)務(wù)2024年9.71x/11x PE，目標(biāo)價13.23元（前值23.01元），維持“買入”評級。
磷酸鐵鋰起量驅(qū)動22年收入增長，23Q1存貨減值拖累
公司22年實現(xiàn)營收73.47億元，同比+176.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.45億元，同比+61.67%。公司22年鋰電池正極材料/汽車零部件及配件制造營收為48.78/24.69億元，同比+645.89%/+23.29%，毛利率為14.58%/28.28%，較21年+4.60 pct /-4.16 pct。公司磷酸鐵鋰正極材料出貨大幅增加，銷量達(dá)4.4萬噸，同比+339%，帶動業(yè)績同比增長。23Q1公司實現(xiàn)收入7.25億元，同比-56.18%，歸母凈利潤-5.22億元，同比-347.31%，主要因碳酸鋰跌價導(dǎo)致計提7億元存貨減值損失，加回后扣非歸母環(huán)比小幅下降約9%。
推動產(chǎn)能落地，完善供應(yīng)鏈布局
公司加速推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，射洪一期技改于22年7月完成，射洪二期項目也于22年9月正式投產(chǎn)，目前已有磷酸鐵鋰產(chǎn)能15.2萬噸。射洪一期和二期項目兼容磷酸鐵鋰和磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)，可滿足客戶和市場的多元化需求。公司宜春15萬噸磷酸鐵鋰項目推進(jìn)中，我們預(yù)計23年底產(chǎn)能有望提升至30萬噸。隨著產(chǎn)能持續(xù)擴張，規(guī)模效應(yīng)日益凸顯，公司成本控制能力進(jìn)一步提升。1月10日，公司公告與江特電機合資新建年產(chǎn)5萬噸磷酸二氫鋰一體化項目，其中公司持股51%，有望利用合作方資源和技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)保供降本。
加快智能電控布局，不斷深化新能源車企合作
依托在傳統(tǒng)汽車零部件精密制造累積的技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源，公司加快在新能源車智能電控業(yè)務(wù)上的布局，目前已經(jīng)取得比亞迪、長安汽車、奇瑞汽車等客戶定點。22年公司智能電控業(yè)務(wù)營收6.74億元，同比+181.42%，實現(xiàn)高速增長。我們預(yù)計在智能化趨勢下，公司智能電控業(yè)務(wù)有望保持快速增長。
風(fēng)險提示：下游客戶集中度較高；上游原材料漲幅超預(yù)期。
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