>> 申萬宏源-卓越新能(688196)傳統(tǒng)淡季業(yè)績承壓，不改穩(wěn)健增長步伐-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績，第一季度單季公司實現(xiàn)營收8.96億元，同比-8.30%，歸母凈利0.71億元，同比-28.87%，業(yè)績下滑，主要受到以下因素影響：1）第一季度行業(yè)傳統(tǒng)淡季（春節(jié)假期）；2）2022年末疫情放開后行業(yè)需要一定時間轉入復蘇階段；3）第一季度原料端與生物柴油價格利差縮??；4)一季度外匯美元兌人民幣相對走弱，但隨著公司在疫情后的快速穩(wěn)定生產(chǎn)運營以及公司美山廠區(qū)的產(chǎn)線投產(chǎn)，公司有望在二三季度回追。
投資要點：
一季度傳統(tǒng)淡季業(yè)績承壓，主線仍為2023年全年穩(wěn)健增長。報告期內，第一季度單季公司實現(xiàn)營收8.96億元，同比-8.30%，歸母凈利潤0.71億元，同比-28.87%，業(yè)績下滑，主要受到以下因素影響：1）第一季度行業(yè)傳統(tǒng)淡季（春節(jié)假期）；2）2022年末疫情放開后行業(yè)需要一定時間轉入復蘇階段；3）第一季度原料端與生物柴油價格利差縮小；4)一季度外匯美元兌人民幣相對走弱。但相對2022年第四季度，公司歸母凈利潤一季度環(huán)比+222.73%。隨著在2022年末疫情過后，公司快速穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營以及公司美山廠區(qū)的產(chǎn)線投產(chǎn)使得其有望在二三季度回追。
扎實推進新建項目，確保新增投產(chǎn)。2022年公司克服困難，確保了美山新建年產(chǎn)10萬噸生物柴油生產(chǎn)線于2022年年底全面建成并投入試生產(chǎn)。目前公司生物柴油產(chǎn)能規(guī)模48萬噸，生物基材料產(chǎn)能規(guī)模9萬噸，未來規(guī)劃生物柴油產(chǎn)能達到83萬噸、生物基材料產(chǎn)能達到42.5萬噸，其中20萬噸/年烴基生物柴油生產(chǎn)線和5萬噸/年天然脂肪醇生產(chǎn)線項目有望在2023年第二、三季度陸續(xù)開工建設。
原料采購優(yōu)勢：公司構建了穩(wěn)定、規(guī)范的廢棄油脂采購體系、公允的質量監(jiān)測標準及覆蓋全國及東南亞地區(qū)的采購渠道，并與眾多供應商建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務互信關系，實現(xiàn)了原料的穩(wěn)定供應及合理成本采購。同時，公司為提升綜合運行能力和國際化競爭能力，于2022年下半年啟動新加坡和荷蘭兩個子公司的設立工作。目前兩家子公司已完成設立，在原料資源、產(chǎn)品終端、物流、市場信息和技術研發(fā)等方面陸續(xù)開展業(yè)務。
生產(chǎn)技術優(yōu)勢：公司通過改進自身的運營能力，改善生產(chǎn)工藝和控制成本等措施，使各生物柴油生產(chǎn)廠的高品質產(chǎn)品得率持續(xù)提高，達到89.5%以上。同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年公司研發(fā)投入超2億元，同比增長37.14%，重點圍繞廢棄油脂綜合利用、生物柴油及生物基新材料（合成樹脂、鹵代新材料及鋰電池電解液添加劑等）技術開發(fā)等領域開展研發(fā)工作，以推動公司在“生物質能化一體化”道路上持續(xù)高質量的發(fā)展。
維持“買入”評級。雖然疫情后公司將處于穩(wěn)健生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)，但業(yè)績解除壓制的節(jié)奏將有序進行，我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為5.29、5.47、7.92億元，目前股價對應23-25年PE為12、12、8倍，維持“買入”評級。
風險提示：歐洲市場訂單不及預期，生物柴油行業(yè)競爭加劇，廢油脂價格波動較大。
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